白马成妖
——AC公司财务造假始末

陈雯曜

（湘潭大学，湖南 湘潭 411105）

一、案例回顾

（一）平地一声炸雷，AC 公司股价被腰斩

2018年10月16日，在20元附近波动了两个月的AC 公司股价早盘一度闪崩至跌停，最终收跌5.97%，总市值994亿元。这是自2015年以来，公司首次跌破千亿大关。随后公司连吃3个跌停板，截至2018年12月27日，AC 公司股价为9.21元/股，跌幅达56.68%，市值蒸发580亿元。

AC 公司股价离奇崩盘，紧接着AC 公司财务数据存疑的声音再度甚嚣尘上：存贷双高、大股东股票质押比例过高和中药材贸易毛利率过高等等。尽管AC 公司发出公告澄清，但似乎并没有多大的作用，KM 公司的股价跌势依然未能止住。

祸不单行，10月22日，公司又被媒体指控涉嫌操控自己的股票。

早在9月21日，AC 实业控股的深圳市BY投资发展有限公司法人W 先生因涉嫌操纵股价、内幕消息被采取强制措施。而KM 公司的最大控股股东也是AC 实业。AC 实业由M 先生、X 女士夫妇联合持股。尽管AC 公司发出公告撇清了其与BY 公司投资的关系。但AC公司与BY 公司之间千丝万缕的联系，实在让人难以完全相信两者之间是清白的。

为了稳住资本市场上各方人马，10月19日，AC 公司发布公告称，董事长夫人X 女士将在随后6个月内增持公司股份金额5亿～10亿元。从AC 公司的股价来看，AC 公司一系列的动作虽然没有拉升股票价格，但AC 公司股价跌势已经止住，股价趋于稳定。

（二）证监会下场，AC 公司负隅顽抗

在AC 公司和投资者都在翘首以盼来年逆风翻盘的时候，证监会出手了。2018年12月28日，AC 公司因涉嫌信息披露违法违规，收到中国证监会的调查通知书。消息一出，AC 公司股价闪崩，神奇的是，AC 公司股价只吃了两个跌停板就站稳了。

2019年2月3日，AC 公司获得普宁市2018年度“光荣纳税户”特别贡献奖。在颁奖仪式上，普宁市市长表示，AC 公司连续11年纳税额居全市首位，是普宁市的标杆企业。证监会的调查通知书似乎并没有引起太大的波澜。

截至2019年4月22日，AC 公司共如期兑付了本息合计62.99亿元的短期融资券。受此利好消息刺激，AC 公司股价迎来大涨，当天收报10.51元/股，与2018年12月31日相比股价翻了一倍。股东数从2018年第四季度的22万户大幅增加到2019年一季度末的28万户。

（三）AC 公司自爆，股价再次跳水

2019年4月30日，在股市一片利好的情况下，AC 公司突然出具《关于前期会计差错更正的公告》，称2018年之前AC 公司营业收入、营业成本、费用及款项收付方面存在账实不符的情况。企业自查后，公司对2017年财务报表进行重述，结果如表1。

公告发布之后，公司实际控制人暨董事长M 先生面对公众的质疑，在接受记者采访时坚称，“这只是会计差错，不是财务造假”。令人不解的是，如此大额的会计差错为何能通过AC 公司外聘审计机构的专业审计？甚至直到公告发出，其外聘审计机构依然附和AC 公司的说法。

2019年5月17日，证监会称，AC 公司披露的2016—2018年财务报告存在重大虚假，被通报有使用虚假银行单据虚增存款、通过伪造业务凭证进行收入造假、部分资金转入关联方账户买卖本公司股票3项罪名。

2019年5月21日，AC 公司被ST 戴帽。7月22日，公司停牌，当天AC 公司股价收报3.37元，曾经吃香的“千亿白马股”只剩146.7亿元。

2019年8月16日，证监会宣布依法对AC 公司处以60万元罚款，对21名责任人员处以10万～90万元不等的罚款，对6名主要责任人采取10年至终身证券市场禁入措施。

2020年9月2日，ST AC 发布公告称，公司控股股东及实际控制人将由AC 实业变更为JY投资有限公司。此次变更后，JY 投资将成为AC 公司的托管方，持有公司29.9%的股份及对应的表决权及提名和提案权。公告和天眼查资料显示，JY 投资只有3名股东，且三方均有国资背景。

表1 2019 年4 月29 日AC 公司会计差错公告简要表

二、AC 公司财务造假的原因

AC 公司公布的“会计差错”跨越时间之长，涉及报表项目之多，牵连面之广，无不让资本市场骇然。下文将运用财务舞弊三角理论分析驱动AC 公司财务造假的因素。

（一）压力

最近几年，国家对中药饮片市场的质量管理日趋严格，中药饮片市场竞争日趋激烈。AC公司虽然在行业内属于龙头企业，但受市场环境影响，其议价能力低，客户资源少。再加上许多中药制药企业开始向上游发展，公司的中药材贸易业务同样受到挑战，市场占有率降低。

（二）机会

AC 公司拥有多家关联企业，存在大额非经营性资金往来。仅2018年，关联方非经营性资金便高达98.02亿元。与关联方的非经营性资金往来，给AC 公司编制虚假的财务报告提供了机会。

公司内控制度存在缺陷。2016—2018年高达900亿元的货币资金“会计差错”足以说明公司内部控制监督存在重大纰漏，才让涉及金额如此之大的“会计差错”延续了3年之久，而公司管理层却一度对外宣称公司内控制度组织结构完善、监督到位，这说明公司治理机制形同虚设。

（三）借口

AC 公司董事长从2003年起就多次卷入行贿案件。公开资料显示，AC 公司管理层曾多次向广东省市政府领导、证监会发行部门和广东省食药监局的领导行贿，所求事项除与公司经营有关外，还为自己参选人大代表谋求帮助，涉及金额合计高达近1300万元。以此看来，AC 公司的管理层作风欠佳、诚信堪忧。

三、结语

从驱动AC 公司财务造假的因素来看，给AC 公司财务造假提供便利的因素可以分为两大方面，一个是内在因素，另一个是外在因素。AC 公司财务造假案暴露了AC 公司内部控制机制失效、相关监管机构监管不严、审计机构审计失败的问题。因此，要想从根源上减少财务造假的发生，就要建立有效的公司内部控制制度，建立权利与义务相匹配的公司治理机制；加强证券市场监管，完善相关法律法规，确保每一个监管动作都能落实到位；提高注册会计师的专业能力和审计权限，压实预防上市公司财务造假的最后一道防线。

AC 公司闹剧不是A 股市场上爆出的第一个财务造假案，但涉案金额如此之大、牵连面如此之广的却是A 股市场少有。2020年3月1日起实施的新《证券法》在抑制上市公司财务造假方面下了极大的功夫，如大幅提高了证券违法违规成本、加大了投资者保护力度、进一步强化了信息披露要求等。新《证券法》的实施有力地震慑了资本市场上企图财务造假瞒天过海的市场参与者，但其效果究竟如何还需要时间来验证。