今年A股仍能领跑全球市场吗？

郭施亮

2019年和2020年属于A股市场表现亮眼的年份。不过，与沪市相比，深市的走势明显强势于沪市，A股市场形成了明显的沪弱深强的走势，如果从市场指数的表现来看，深市形成了一个单边上涨的趋势，牛市运行特征非常明显。

2020年A股领跑全球

2020年，虽然全球市场遇到了前所未有的疫情风波事件，但对A股市场来说，因受益于疫情可防可控的优势，国内经济实现了稳步回升的趋势，A股市场成为2020年表现最佳的投资市场之一。

纵观2020年全球市场的具体表现，创业板成为全球涨幅最高的股票市场，深证成指的年度涨幅也位列全球市场年度涨幅前列位置。至于沪市，虽然整体涨幅不如深市，但相比其余多数股票市场，沪市的表现还是比较亮眼的，成为2020年表现较佳的股票市场之一。

A股市场领跑全球股市，一改涨幅垫底的现象，这在A股市场的历史中还是比较少见的现象。但是对A股市场来说，这也为投资者传递出一种积极的投资信号，A股市场熊冠全球的走势已经成为过去式。

A股市场为何走出强势上涨的走势

不仅仅是2020年有着亮眼的市场表现，而且2019年A股市场也呈现出单边上涨的行情。究其原因，一方面受益于国内疫情防控能力较好的因素影响，在疫情可防可控的背景下，国内疫情趋于平稳，有利于经济稳步回升，作为经济晴雨表的股票市场，自然也是明显受益的对象；另一方面则是与疫情期间人民币持续强势的表现有关，与美元指数持续创新低的走势相比，国内人民币对美元汇率持续升值，人民币资产持续受到提振，这也有利于股票市场的持续走强。

此外，在海外疫情趋于严峻的背景下，海外企业停工停产因素，促进了国内市场出口企业订单大增，已有不少企业的出口订单明显改善，这也是国内经济稳步回升的写照。在美元持续贬值、海外疫情持续失控的背景下，进一步强化了国内市场的投资吸引力，人民币资产的竞争力仍然较强，这也是国内股票市场持续走强的原因之一。

很显然，经历了这一轮的疫情风波事件，国内市场已经成为全球资本的避险港湾，且从国内核心资产的价格表现分析，其股票价格基本上呈现出稳步上涨的运行趋势，且全球资本更愿意为中国市场里的优质资产提供更高的估值溢价空间。随着国内市场的持续开放，海外资本的加快涌入，也将会更好助推国内核心资产价格的水涨船高。

2021年A股仍能领跑全球市场吗

經历了2019年以及2020年的牛市行情之后，目前A股市场估值已经不算便宜，但与海外成熟市场相比，也不算很高，从过去两年时间的牛市行情来看，A股市场基本上处于估值修复的过程，估值修复成为最近两年股市上涨的最大催化剂。

不过，时至目前，A股市场估值已经不太便宜，股市再往上走，一方面需要持续性的增量资金补充，对一个长期以资金推动作为主导的股票市场来说，增量资金的推动是股市上涨的直接导火索；另一方面则是取决于接下来资本市场制度改革红利的释放预期，只有释放足够的改革红利空间，才能进一步激发市场的投资活力。

除此以外，则是等待上市公司业绩持续回暖的过程，在上市公司业绩加快释放的背后，实际上有利于提升股票市场的价值中枢水平，价值中枢水平提升上来，有利于降低市场的估值压力，这也是从本质上增强股票市场的投资吸引力。

就目前而言，A股市场同时具备增量资金补充、改革红利释放以及上市公司业绩回暖等因素的优势，从中长期的角度来看，A股市场还是具备持续向上的动力，3600点也不会是A股市场上涨的终点。但是从短期的角度来看，A股市场已经经历了前两年的上涨行情，中短期内已经完成了股市的估值修复行情，接下来则需要具备更强的刺激因素，才能够促使股市行情进一步拓展。

在海外疫情趋于严峻的背景下，只要国内疫情仍然保持可防可控的状态，那么中国市场仍然是全球资本的避险港湾，乃至成为全球资本实现资产增值的主要途径。

从资本的角度思考，很大程度上考虑到避险的因素，同时也有逐利性的考虑。在当前的市场环境下，只要海外疫情没有得到实质性的控制，那么美联储仍可能采取持续放水的应对策略，这也是美元持续贬值，全球主要市场核心资产价格持续上涨的主要原因之一。

相比海外成熟市场，在流动性充裕的背景下，国内市场核心资产的竞争力也会随之提升。纵观最近一两年时间全球核心资产的价格水平以及估值溢价水平情况，基本上受到了全球流动性宽松预期的影响，估值溢价空间一直存在，且有逐渐扩大的趋势。很显然，站在当前的市场环境下分析，全球主要市场核心资产的价格仍然会保持一定的估值溢价空间，全球资本更愿意用更高的估值溢价来买单或接盘。

对2021年的A股市场，并不能期待太高的涨幅，但也应该不会太差。在全球疫情仍未得到实质性控制的背景下，美联储仍然可能采取积极放水的应对策略，全球宽松流动性不会一下子收紧，这也给了全球资本市场一定的表现机会。但是在核心资产估值溢价持续高企的背后，我们仍需警惕全球流动性快速收紧的风险，流动性松紧与否将直接影响2021年全球核心资产的价格表现以及估值溢价水平。