基于舞弊三角理论的瑞幸咖啡舞弊案例分析

沈真恋 刘俊萍

摘 要：近年来，随着信息技术的不断发展，部分新兴企业迅速扩张，导致其对资本产生大量需求，而其自身业务又无法带来充足的现金流，导致其经营模式陷入无法盈利“魔咒”，以至于不得不采取财务舞弊来维护其上市地位、继续融资，这严重影响了市场经济的秩序和其自身的发展方向。针对2020年轰动资本市场的瑞幸咖啡财务舞弊案例，从舞弊三角理论的角度分析其舞弊形成的动机和采取手段，并据此提出防止和减少企业财务舞弊事件的参考建议。

关键词：瑞幸咖啡;舞弊三角理论;动机或压力;机会;态度或借口

中图分类号：F272        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2021）24-0076-03

瑞幸咖啡中国（有限）公司（以下简称“瑞幸”）于2018年3月28日成立，公司总部设置于中國南方城市厦门，2019年5月17日，成功在美国纳斯达克公开募股。据瑞幸官网展示，截至2019年底，企业旗下门店数已超过4 500家，其市值最高时期竟达126亿美元。对于这样一家从成立到上市仅用时18个月的公司来说，再次被推到风口浪尖时竟是被爆出财务舞弊案件。瑞幸的案例不仅给其自身带来了极大的风险，也给整个中概股带来了信任危机。本文将从舞弊三角理论出发，通过分析其舞弊事件的动机和手段，为防止和减少企业财务舞弊事件提出参考意见。

一、瑞幸舞弊案例分析

瑞幸作为一家移动互联网企业，以在互联网上销售咖啡、获取用户信息等数据的方式运营，在线预订、购买咖啡，线下制作、配送。瑞幸成为有史以来上市速度最快的公司，不仅是因为中国咖啡市场的空缺，还得力于其新型商业模式。2020年2月1日，浑水公司长达89页的“瑞幸做空报告”横空出世，股价做出了相应的反映，从上涨到几次跌停，几经周折，直至同年6月23日，瑞幸再次收到纳斯达克的退市通知书。作为一家中国最大的连锁咖啡互联网企业，也是一家中概股明星独角兽企业，瑞幸自爆财务舞弊的动机是什么？舞弊的手段是什么？对以上问题的研究有利于投资者正确认识新兴商业模式下真正的企业处境和其常用的舞弊手段。

二、瑞幸的主要舞弊方法

（一）以虚增门店商品的销售数量方式虚增业绩

2019年第三季度和第四季度，瑞幸每个门店每日的商品销售量，至少在其真实销售量的基础上虚增了69%和88%，其利用员工使用APP的便捷，调整取货的单号，人为地增加了订单的数量。纵观瑞幸的商业模式，其将每件商品的价格至少要提高到13元，才能将门店层面的损失降低，可是顾客对于价格的敏感性很高，导致最后公司不得不铤而走险，通过每日每店800件的销售数量来降低损失。

（二）以虚增单价的方式增加营业收入

分析瑞幸咖啡平均单价与日均销售量，可以得出2018年第三季度，单价提高1.4元，导致日均销售量下降26杯;第四季度，单价降低1.7元，导致日均销售量上升16杯;2019年第一季度单价上升0.6元，导致日均销售量下降32杯。我们可以推断出用户对于价格的敏感度较强，但2019年第二三季度却出现了反常的状态，单杯咖啡价格上升的同时销售量也在增加，企业的品牌、客户的维护不是一下子就可以建立起来的，之后的报道也证实了这个看法，2019年第三四季度，瑞幸分别虚增了单件售价1.2元、1.23元。

（三）以虚增广告费用的方式虚增营业利润

根据浑水公司发出的报告，2019年瑞幸门店营业利润可能被夸大了3.97亿元，与此同时，广告费支出与实际相比也多报了150%以上。从瑞幸报告中可以看出其支付的广告费用与浑水公司所说的实际金额相差3.36亿元，这与门店虚增的利润相比，从数量上来看是几乎接近的，这说明在瑞幸财务舞弊的过程中，很可能是利用广告费用掩饰门店亏损的事实，从数量上增加了营业利润。

（四）虚增咖啡以外商品的营业收入

从瑞幸的报告中可以看到，2019年第三季度“其他产品”（NFC饮料、午餐套餐、轻食等）获得的收入占2019年第三季度营收的23%，但实际上大部分此类产品属于第三方代购，在价格和质量上并不具备核心竞争力，很难赢得市场。

在浑水公司的报告中显示，通过调查2019年第三季度门店收集购货小票，汇总购货数据，分析出瑞幸咖啡从咖啡外商品获得的营业收入仅占总营收的6%。

三、瑞幸财务舞弊案例形成的原因分析：基于舞弊三角理论

舞弊是指管理层、治理层、员工或第三方使用欺骗手段获取不当或非法利益的故意行为[1]，从分类上来说，舞弊又可以分为编制虚假财务报告和侵占资产。瑞幸案例主要属于前者。目前，学术界常用于评价舞弊风险因素的是“舞弊三角模型”，虽然舞弊风险因素存在不一定表明发生了舞弊，但在舞弊发生时通常存在舞弊风险因素。该理论还认为，舞弊风险因素包括动机或压力、机会、态度或借口。其中动机或压力作为财务舞弊发生的直接原因，通过机会的存在使舞弊的实现可能性大大提高，最后因为人的价值观和性格特点，导致舞弊的产生。

（一）动机或压力

1.行业竞争激烈，缺乏核心竞争力。瑞幸的定位是新型互联网公司，但相比于传统互联网企业，瑞幸需要支付租金、装修费用和薪酬等大额开销。另外，瑞幸需要销售实体物咖啡，这就意味着，从经营成本上看，瑞幸与轻资产企业相比较并不占先机，并且瑞幸的衍生产品较少又没有第三方收费的平台，无法可持续性地获得高黏性用户。其次，相比于竞争对手如星巴克等品牌，瑞幸提倡的是满足咖啡因的摄入，而忽略了提供消遣娱乐的环境。虽然在中国的市场中，对于咖啡的需求是处于每年递增的状态，但相比星巴克的品牌效应与本土小众咖啡厅的口味，瑞幸都不占优势，为了维持企业形象和上市资格成为了财务舞弊的动机之一。

2.迅速扩张门店、更新技术，资金需求大。瑞幸与很多互联网公司一样，盈利逻辑是“扩大规模—更高估值—亏损更加严重—需要更多融资”。这曾经被称为互联网公司无法盈利的“魔咒”，瑞幸也没有幸免，虽然一直处于扩大门店规模中，但这一直消耗的是来自资本市场的融资，而不是自身通过业务造血功能赚来的钱。2020年，瑞幸从人工咖啡转向无人售卖咖啡，相对于过去又高出了47%左右的成本，这无疑对公司资金提出了新一轮的挑战。但从无人售卖的策略上看，瑞幸并无天然吸引力，某知名咖啡连锁品牌在被可口可乐收购之后就推出了自动售卖机。由此看来，资金压力也导致瑞幸不得不靠财务舞弊来体现自身的价值，获得更多的融资。