HY 公司盈利能力分析
——基于杜邦分析法和因素分析法

刘俊显，贾万军

（长春工业大学，长春 130120）

1 案例背景简介

1.1 公司简介

HY 公司是屈指可数的计划发展成为行业龙头的中国新能源技术服务公司，其主要业务已经由最初的海陆油气生产领域拓展到油田采收装备制造与运营维修、FPSO 一体化服务、现代能源物流与基地支持、安全环保节能、信息科技与数字化等领域，是一家专业技术服务公司。公司的油气勘探业务板块不仅已经做到国内顶尖，更是能够达到世界一流水平，公司依托能源产业的发展，业务覆盖海洋石油各主要生产环节，形成能源技术服务、FPSO 生产技术服务、能源物流服务、安全环保与节能四大核心业务板块，成为能够提供一站式服务、拥有可持续发展能力的创新型企业。这些年企业的发展也深受国家重视，连续十余年被国务院国资委认定为A 级，具有广阔的发展前景。

1.2 应用的分析方法介绍

1.2.1 杜邦分析法

杜邦分析法，是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。

1.2.2 因素分析法

因素分析法是确定引起某个经济指标变动的各个因素的影响程度的一种计算方法。这种方法是在假定一个因素发生变动时，其他因素保持不变的条件下计算的，故带有一定的假定性。其特点是：在许多因素对某一指标综合发生作用的情况下，按顺序把其中一个因素当作可变因素，把其他因素当作不变因素，而后逐个进行替换计算，确定各个因素变动对该指标变动的影响程度。运用因素分析法，能够测定各个因素对综合经济指标的影响程度，有利于判断经济责任，进一步加强企业管理。

2 案例概况

（1）HY 公司的资产部分的变动如图1 所示。HY 公司的资产总额自2018 年至2020 年逐年上升，总资产金额由277.79 亿元增长至325.76 亿元，年增长率分别为6.95%和9.68%。这说明HY 公司在这一段时期内资产经营规模扩张的速度较快。

图1 2018—2020 年HY 公司资产总额

（2）由企业的2018 年至2020 年三年的资产负债表和利润表（受篇幅限制，此处省略，下同）提供的数据，并根据净利润与营业收入的比率可以得到HY 公司2018 年至2020 年的营业净利率分别为3.88%、3.89%和4.82%（见图2），由此可以清楚地看出HY 公司三年的营业净利率逐年上升，而2020 年的营业净利率的增长尤为明显，由2019 年的3.89%增长至4.82%，增长率高达23.91%。这一项数据结合2018 年至2020年分别为14.12 亿元、17.19 亿元和20.65 亿元的营业利润来看，充分证明HY 公司的营业能力在2020 年有显著提升。

图2 HY 公司2018—2020 年营业净利率

（3）由企业的2018 年至2020 年三年的资产负债表，用营业总收入除以资产总额得到HY 公司2018—2020 年的总资产周转率，依次为1.06 次、1.16 次和1.07 次。

由此可知HY 油公司三年的总资产周转率变动并不大，基本趋于平稳。说明企业在这三年的经营期间全部资产从投入到产出的流转速度趋于稳定。

（4）根据企业2018 年至2020 年三年的资产总额和负债总额，以负债总额除以资产总额可以得到HY公司三年的资产负债率，再用公式：1÷（1－资产负债率）＝权益乘数，可以算出三年的权益乘数分别为1.99、1.56 和1.61。

权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债的程度越高；该数值越小，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大，企业的负债程度越低，债权人权益受保护的程度越高。而HY 公司这三年的权益乘数由2018 年的1.99 下降至2020 年的1.61，充分说明企业的财务风险总体在下降。

（5）根据HY 公司2018 年至2020 年各年份的营业净利率，总资产周转率和权益乘数的数值，再根据公式：营业净利润率×总资产周转率×权益乘数=净资产收益率，可以计算出2018 年至2020 年各年的净资产收益率分别为8.03%、7.71%和8.01%（见图3）。

图3 HY 公司2018—2020 年净资产收益率

净资产收益率能反映企业净资产创造净利润能力，净资产收益率越高，说明企业投入净资产创造利润的能力越强，从而反映出企业的盈利能力。由折线图可以清楚地看到，HY 公司的净资产收益率在2019 年有一次向下的波动，由8.03%下降至7.71%，但是在2020年又上升回8.01%。

3 应用因素分析法分析各指标对HY 公司的净资产收益率的影响力

3.1 使用因素分析法的原因

因为净资产收益率是企业盈利能力的一项重要指标，受到企业管理层的重视，但这一指标同时受到营业净利率、总资产周转率和权益乘数这三个困素的影响，要想提高净资产收益率，我们要知道哪个因素对净资产收益率影响最大，进而做出财务管理决策。采用因素分析法可以合理地计算出各指标的影响力，科学地解决这个问题。

3.2 因素分析法的具体应用

（1）以2018 年为基期，对2019 年做因素分析。根据净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数的公式，先以HY 公司2018 年的数据作为基期分析，净资产收益率为F，营业净利率为A，总资产周转率为B,权益乘数为C,可以得到F=A×B×C＝3.88%×1.06×1.99=8.03%。替换HY 公司2018 年营业净利率A为2019 年的营业净利率A（3.89%）可以得到：F＝A×B×C＝3.89%×1.06×1.99＝8.21%，△＝0.18%；再替换总资产周转率B替换为2019 年的总资产周转率（1.16）可以得到F=A×B×C=3.89%×1.16×1.99=8.98%，△=0.77%;最后替换权益乘数C为2019 年的权益乘数（1.16）可以得到:F=A×B×C=3.89%×1.16×1.56＝7.0%，△＝－1.98%。综上，可以得到HY 公司2019 年较2018年营业净利率，总资产周转率和权益乘数对净资产收益率的影响分别为△＝0.18%，△＝0.77%和△＝－1.98%。

（2）以2019 年为基期，对2020 年做因素分析。根据净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数的公式，再以HY 公司2019 年的数据作为基期分析，净资产收益率为F，营业净利率为A，总资产周转率为B，权益乘数为C，可以得到F＝A×B×C＝3.89%×1.16×1.56＝7.71%。替换HY 公司2019 年营业净利率A为2020 年的营业净利率A（4.82%）可以得到：F＝A×B×C＝4.82%×1.16×1.56＝8.72%，△＝1.01%；再替换总资产周转率B为2020 年的总资产周转率B（1.07）可以得到F=A×B×C=4.82%×1.07×1.56=8.05%，△＝－0.67%；最后替换权益乘数C为2020 年的权益乘数（1.61）可以得到:F=A×B×C=4.82%×1.07×1.61=8.30%，△＝0.25%。综上，可以得到HY 公司2020 年较2019 年营业净利率，总资产周转率和权益乘数对净资产收益率的影响分别为△＝1.01%，△＝－0.67%和△＝0.25%。

（3）各因素对HY 公司的影响及建议。由以上数据可以清楚地看出，2019 年对比2018 年HY 公司净资产收益率由8.03%下降至7.71%，降幅高达3.99%，其主要影响来源于权益乘数的变动。值得一提的是，较2018年，其营业净利率和总资产周转率对净资产收益率的影响都是积极的，应该保持；公司应着重关注权益乘数的变动对净资产收益率的影响，制定相关的政策帮助企业提升净资产收益率进而保障企业的盈利能力。

对比2019 年，2020 年HY 公司净资产收益率由7.71%提高至8.01%，涨幅高达4.15%，而资产收益率的提高主要来自营业净利率的提高，但不能忽视的是这两年企业更好地管理了权益乘数的负面影响。企业应该在此基础上注重权益乘数的变化，优化企业内部资产管理体系，增强风险意识，控制财务风险，并且寻求最优资本结构进而使净资产收益率稳定提高，使企业的盈利能力稳定提升。

4 结论

文章采用杜邦分析法和因素分析法相结合的方法，我们能够清楚地看出HY 公司的盈利能力变动的主要原因是企业权益乘数的变动，而营业净利率和总资产周转率的表现情况较为理想，HY 公司应该把提升净资产收益率的重心偏移至权益乘数方面，而营业净利率和总资产周转率方面在保持当下水平的基础上稳步提升便可提升企业在行业间的竞争力，保持其行业领头羊的地位。