3000点关口机构启动“自救”行情

玄铁

以“茅指数”为代表的核心资产概念本月持续补跌，预示着均值回归和均衡配置策略仍在主导市场格局。而微盘股板块年内一路领涨，更多是活跃市场人气，对指数影响甚微。

周四，欧洲央行再加息75个基点，年内累计加息200个基点，以遏制欧元区9月份高达9.9%的通胀率。相比之下，美联储青睐的通胀指标——美国个人消费支出价格指数第三季度同比上涨4.2%，远低于上季的7.3%，通胀预期和加息预期双双降温。

截至周五凌晨，美联储利率观测器数据显示，在11月3日和12月15日议息日里分别加息75個基点的概率分别是90.3%和30.4%，一周前则分别是99.4%和76.1%。市场预期加息节奏放缓，美元指数高位回落，已由9月28日的峰值114.78点跌至110点关口附近。

不过，美元指数只反映了通胀因素，并计算经济衰退的风险。高盛策略师团队周二预计，若经济严重下滑，标普500将跌至2888点，较周二收盘价再跌25%，相当于回到2018年8月27日的点位。如此极端预测会否兑现，不得而知，但是，美股熊市大概率是以时间换空间，修正过去13年长牛市的超买指标——期间标普500的最大涨幅是6.23倍，算术年均收益约48%。

CNN数据显示，标普500当前市盈率为20倍，在历史数据上的分位数为83.48%。若是美联储的“沃尔克时刻”重演，则要提防估值的极端值再现：在1980年4月标普500市盈率为6.79倍，当月的CPI为14.73%，是七八十年代滞胀周期的峰值。

在经济滞胀周期中，“抄底”犹如刀口舔血，美股螺旋式下跌仍是大概率事件。预判美股见底时点，不妨考量两大指标：一是至少两至三个月的通胀环比下降，预示着通胀见顶，避险资金开始从美元现金中撤离。二是美联储启动首度降息，预示着量化宽松周期再现，资产重估时刻将至。

若滞胀预期持续高企，美联储或重现“沃尔克时刻”，全球企业不得不在经济逆风中比财务弹性。美企有三大相对优势，让美联储放手实施美元薅羊毛战略。一是美企家底丰厚。美国商务部数据显示，去年美企利润增长35%，今年第二季度税后利润占非金融企业总增加值（GVA，衡量总利润率的指标）的比例从第一季度的14%上升至15.5%，为1950年以来的最高水平。二是转嫁危机能力强大。美企第二季利润超过2.62万亿美元，约占美国物价上涨中54%的权重，可轻易将通胀成本转嫁给全球消费者。三是美股累计涨幅巨大，安全垫足够厚实。

时下，“全球经济明年陷入衰退甚至滞胀”成为一致性预期，理性选择是减持权益资产，增持美元现金。

就A股而言，1月至9月，在规模以上工业企业中，股份制企业实现利润总额45593.4亿元，下降0.4%。沪综指平均市盈率为12.3倍，在历史数据上的分位数为9.79%，点位未至2007年峰值的一半水准。盈利低增速+市场低估值+指数低点位的组合预示着A股既抗跌又难涨。

本月，沪综指已五度收于2985点这一跌入技术性熊市的关口之下，又迅速站上三千点。这是维稳资金已在入市和机构“自救”行情启动的征兆吗？答案尚未揭晓，监管层已先后力挺股市。本周，央行表态，“维护股市、债市、楼市健康发展”。银保监会强调，“资本市场具有长期投资价值、保持稳定运行的良好基础不会改变。”

诚然，政策面向好和A股见铁底之间，往往有数周甚至数月的时间差。就近期市场表现来看，白马股卧倒，黑马股崛起。微盘股板块指数（880823）年K线已是四连阳，在两市131个风格板块中领涨，年内上涨17.36%，较2018年10月的谷值上涨2.59倍。在该板块400只成份股中，总市值中位数是18.12亿元，最低为泽达易盛的10.16亿元，最高为思特奇的21.97亿元，常是十倍股的摇篮。

微盘股特立独行，主因有三：一是多数是非核心资产，不会因机构云集和高配置带来多杀多式踩踏行情。二是在高度不确定性的市场环境下，易控盘成为稀缺资源。三是多数是超跌次新股，易现高送配+高成长+热门题材等概念，机构介入启动“自救”行情的运作难度低。

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