某阳股份有限公司投资价值分析

徐银萍

（上海工程技术大学，上海 201620）

一、我国家电行业分析

（一）行业发展现状

截至目前，小家电的产品种类繁多，而且仍处于上升的阶段。近几年，群众的观念正在逐渐转变，消费者在满足了对必需的大家电的需求之后，对小家电的需求逐渐增加。尤其是随着年轻一代成为消费的主角和电商消费形式的快速发展，小家电产量的规模正在不断扩大。对于小家电来说，它的产品变换很迅速，产品的规格和特点转变也很大。面对竞争日益激烈的家电市场，小家电企业必须根据国内市场的实际情况研究出更符合人民大众生活习惯的产品来应对市场的需求，我国的小家电市场如今已经日渐成熟，将来前途是很光明的。目前，受到我国人民群众欢迎的小家电主要是厨房小家电，厨房小家电是某阳股份公司的主要经营业务，在小家电市场中的份额占比是很高的，是小家电中的龙头企业。除了厨房小家电之外，我国小家电市场与外国市场相比，其他类型的小家电仍处于较低的水平。

（二）行业未来发展趋势

随着我国社会的持续发展，小家电已经成为一种生活中性价比很高的产品，快速成为群众家庭不可缺少的一部分。一方面，随着人民生活水平的提高，消费升级成了小家电行业增长的后劲，大家电对于群众来说一般都是生活必需的，而小家电具有更大的可选择空间，大众家庭中购买了大家电之后，人们的消费逐渐倾向于代表生活品质特色的小家电。另一方面，随着网络升级与变化，年轻一代成为主要的产品购买人群，新出现的小家电不仅填补了他们生活中别致与新颖的生活方式的空白，还考虑到了当下的消费浪潮。人们收入所带来的消费能力的提高带动了小家电市场消费额的增长，为小家电的迅速发展奠定了基础，新型小家电越来越受到人们的热捧。小家电的行业增长是比较稳定的，小家电细分化特点非常明显，产品种类非常多，科技和创新优势都很突出。

小家电行业的创新趋势比较明显，小家电产品的设计秉持时尚、健康的现代化理念。这些年来，消费者对小家电需求一直在更新，年轻人更喜欢市场中健康的消费产品，这就迫使小家电进一步的变化与创新，对产品的功能和外形都要做进一步改良，做出符合群众要求的产品。将来小家电的制造开发将渐渐转向个性化与多样性，由于网络的不断升级和完备，小家电产品将会发生更大的改变，以满足市场的要求。

二、某阳股份有限公司基本情况分析

（一）公司概况

某阳股份有限公司是家电行业的一个上市公司，是集中制造厨具的较优质的生产公司。2008 年，某阳股份有限公司在深交所首次公开发行股票，首次发行6 700 万股。主营业务为厨房小家电产品，例如豆浆机、电磁炉等产品的生产和售卖，豆浆机是某阳股份研发的产品，它也是行业中把豆浆机做得很优秀和有品质的公司，因此该企业的豆浆机销量也远大于其他企业，在市场上具有很大的优势。该公司现拥有100 多项国家专利，希望将自己的研发地开发成为全球领先的研发中心，在行业中领先的营销系统也是某阳公司的特色所在。由于小家电行业消费进入消费升级的时期，某阳公司依据自己特有的经营方式，扩大生产规模，已经成长为我国厨房小家电的引领者。

（二）竞争优势

1.专业化优势。公司的竞争对象一般都不是专门制造销售厨房小家电这些产品的，它们大多数都有其他的产品，业务范围比较广。例如，飞利浦生产的产品类型有消费类产品和小家电产品，而消费类产品又包含电视、电脑产品等。飞利浦公司的年报显示，2006 年小家电产品营业收入仅占该公司总收入的9.63%。根据苏泊尔公司的年报可知，2006 年小家电产品营业收入仅占该公司总收入的36.98%。到现在为止，美的集团的主要产品依然是美的电器所经营的大家电产品。这样对比下来，在这些小家电制造企业中，只有某阳专门研究开发厨房小家电产品。由于有自己资深的经营方式，因此公司对厨房小家电这个市场的了解非常深入，能够给大众提供专业化的服务、技术以及营销网络，才能在小家电市场具有更强的竞争力。

2.技术和品牌优势。公司主要的业务产品豆浆机完全是本企业独立开创的，同时这个产品也为某阳公司打开了一片天地，从而拥有较高的市场地位。公司一直都很看重产品的研发和创新，因此能在豆浆机这一领域始终有着技术上的领先优势。公司独立研发、运用的一系列先进技术，解决了束缚豆浆机产品营销的一大难题，迅速打开了豆浆机在家电市场的广阔道路。某阳豆浆机是豆浆机市场中的王牌，而且该公司的其他厨房小家电在市场的影响也不断加大。

3.产品优势。公司主要生产的产品为豆浆机。豆浆具有丰富的营养，是一种很好的保健食品，是我国拥有两千多年历史的传统饮品。但是一直以来，由于受到传统的豆浆生产方式的约束，很多人喝不到及时新鲜的豆浆。同时，由于市场上牛奶、可乐受到大众的喜爱，当时豆浆这种传统的饮品的价值受到人们的冷落。1996年，国家启动“国家大豆行动计划”，为豆浆营养的推动和普及确定了方向，某阳公司豆浆机上市在市场上受到了人们的热捧。经过几年的市场宣传，豆浆这种传统饮品逐渐重新受到人们的青睐，从而有助于公司继续扩大豆浆机的销售。

三、某阳股份有限公司财务分析

（一）偿债能力分析

偿债能力是指在一定的时间段内公司归还自己所欠下的资金的能力，通常用流动比率和速动比率判断企业的归还债务的能力如何。根据某阳股份2015—2019半年度的年报数据可知，某阳股份2014—2019 半年度的流动比率分别为 1.75、1.84、2.04、1.70、1.80，这些数值都在标准比率2 左右，甚至在2017 年达到了2 以上，2015—2017 年的流动比率都呈现逐年上升的良好趋势，除了2018 年相比2017 年的数值为2.04 的高流动比率有所下降。总体来说，每年的流动比率都是很高的，并没有出现太高或太低的状况，发展趋势也是稳中有升，而且流动比率都在合理的范围内，这都说明企业偿债能力较好。而某阳股份这阶段的速动比率分别为1.16、1.12、1.53、1.35、1.52，数值都在 1 以上，除了 2016年和2018 年相比上年比值有所下降，其他年份都呈上升趋势，总体来说，企业的速动比率也是稳中有降，但没有出现大的波动，说明企业在日常经营中比较注意偿债能力中的速动比率。说明企业的存货比较少，库存所占用的资金很少，仓库管理效率很高也很适当。

根据以上对某阳股份有限公司偿还所欠的债务的能力的剖析，发现公司的流动比率和速动比率发展趋势都是上升的，有些年份同比上年有所下降，但是仍处于比较高的水平。因此，能够得出该公司的偿还债务的资金还是比较充足的，能够在短时间内偿还所欠下的债务。

（二）营运能力分析

企业的营运能力指企业利用现有的各项资金进行财富创造的能力，展现了公司对各种资金的利用程度如何，可以判断企业运营周转的水平。某阳股份有限公司存货周转天数2015—2019 年半年度的数值分别为38.12、34.60、34.28、41.03、44.23，其中 2015—2017 年的周转天数是递减的，2018 年和2019 年半年度天数稍有增加，可能是企业拓宽了产品的营销范围导致的，但是波动幅度不是很大。总体而言，过去五年来库存管理水平都相对比较平稳。应收账款周转天数在最近五年相对来说比较稳定，其中2015 年为4.26，2015—2019 年半年度依次增加，表明企业的应收账款天数在逐年递增，流动资金使用效果在变化，对于企业来说这是个不好的趋势，有可能是因为企业的营业范围有所增加，销售渠道也拓宽，所以企业的应收账款周转变得很艰难。但总体来说，这些变化还在可控的范围之内。总资产周转率 2015—2019 年半年度分别为 1.30、1.27、1.32、1.36、0.66，从中可以看出，2016 年和 2019 年半年度相比于上年总资产周转率都有所下降，其他年份是呈上升趋势，下降可能是因为公司对消费升级所做的战略调整导致的。总体来看波动不算太大，相对比较平稳。

综上分析可以看出，某阳公司对资产的利用能力较强，对各种资产的利用效率比较稳定，但是也需要对相关的不正常的变化及时作出战略调整，防止出现不可避免的后果。总体来说，企业的营运能力还可以，但也需要做出优化。

（三）盈利能力分析

盈利能力表示在一定时间段内公司销售产品赚取利润的能力高低，表现在一定期间内企业获利水平的高低。对于销售毛利率以及净利率来说，比率越高，说明公司制造产品所消耗的资源也就是成本比较少，公司的产品外在价值也很不错，市场上的对产品的欢迎度也很高。某阳股份的销售毛利率近五年来都比较平稳，均保持在32%左右，说明企业生产成本控制很好，生产效率也较高。销售净利率是用于判断公司在一段时间内售卖产品所得到的收益的能力，数值越大表明企业的盈利能力越好，一个企业若能维持良好的不断增加的销售净利率，企业的财务状况也是比较好的。某阳股份有限公司销售净利率近五年比较均衡，没有出现较大的波动，相对于同行业美的和苏泊尔等销售状况较好的企业来说，近五年均在10%左右会稍有逊色，但仍有较大的上升空间。净资产收益率除了2017 年和2019 年半年度稍微降了一点，其他年份均是逐年上升，说明企业股东收益水平总体上是在逐年增加的。总资产收益率越高，说明公司的自身的竞争优势和发展能力越强，总资产利用率也就越高。这几年公司的总资产收益率均保持在12%左右，但是在2019 年半年度时下降幅度较大，2018 年为12.35%，但到2019 年中期却下降为6.32%，可能是由于公司内部正常的资产处理调整所致，总体上来说年度内的指标都是正常的。这两项指标每年都相差不大，说明企业盈利能力没有很大提升，有较大发展空间。

综上所述，某阳股份有限公司的销售净利率和销售毛利率的数值波动都比较平稳，没有出现异常指标，因此推测该公司有一定的盈利能力，但是由于处于发展期内，所以企业某些指标可能会因为内部变革问题出现变化，但是总体来看盈利能力不错。

四、估值分析

通常认为，当股票价格低于本身预估的价格时就可以购买这只股票，然后当股票的价格高于或等于本身的估值时再将其卖出，从中取得收益。市净率和市盈率是运用得比较多的分析方法，因此接下来将运用这两种方法对某阳股份的内在价值进行评估计算。本文主要对某阳与其主要的竞争对手苏泊尔和美的的2018年年末的相关数值进行了估值分析。

（一）市净率估值法

市净率就是股票的价格与每股净资产相比的数值，通常市净率数值越小的话，那么一般来说可以对这只股票进行投资，并且它的潜力是很大的。通过数据可知某阳股份在行业中的每股净资产数值4.96 并不是太大，美的集团与苏泊尔每股净资产为12.47 和7.19，表明公司通过运营使自己资产增值的能力比较一般，但其市净率处于中低等水平，投资风险相对来说会有所降低。三家企业的市净率平均值为4.50，按照市净率法某阳股份的估值应该是4.96×4.50=22.32（元）与其市场价格20.81 相比还是具有一定的投资价值的。

（二）市盈率估值法

市盈率是股票价格与每股收益相比的数值，一个公司的市盈率的数值越大，表明这个公司日常运营与成长情况是相对较好的。接下来选取与某阳股份同行业的小家电行业2018 年年末的数值来进行市盈率的估值计算。某阳股份的市盈率在同行业中不算较低，处于中等水平，略低于平均值，其每股收益为0.98，美的与苏泊尔的每股收益为2.90 和2.03，某阳股份在同行业中是较低的，说明投资者对于某阳股份的未来抱有较好的盈利预期，根据市盈率法也可以得出某阳股份的估值是0.98×18.30≈17.93，目前某阳股份的价格基本与其内在价值相符，但根据其发展的趋势，今后仍然具有较好的成长性。

五、结论与建议

本文先从家电行业现状及家电行业特点着手，对某阳股份有限公司的各项财务指标进行了分析，财务数据使用该企业2015—2019 年半年度公开的年度报告数据来分析和评估公司的财务状况。从宏观上来看，企业的未来发展潜力是很大的，不仅有政策的导向，而且通过财务分析可以看到企业的偿债能力和营运能力都很好。最后在估值分析中可以发现，某阳股份的内在价值基本符合其股价，但仍有一定的投资价值。因此综合来看，某阳股份有限公司是一家具有发展潜力的公司。