农业上市公司财务绩效的影响因素研究

摘 要：文章以2020年我国农业上市公司对外公布的年报资料为基点，选取2018—2020年农业上市公司数据资料为依据研究高管自信度和创新投入对财务绩效的影响作用。结果表明：一是我国农业上市公司财务绩效处于良性发展态势，其发展空间较大；高管薪酬水平逐年提高，高管自信度稳步提升，但创新投入力度却呈现逐年下降趋势。二是我国农业上市公司高管自信度与财务绩效具有显著的正相关关系，创新投入与财务绩效之间却显现出负相关关系。研究过程中还发现：我国农业上市公司创新投入与滞后2年的财务绩效呈显著的正相关关系。

关键词：高管自信度;创新投入;财务绩效;现金实力

中图分类号：F324文献标识码：A 文章编号：1005-6432（2023）16-0148-05

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.16.148

农业企业的健康发展，直接影响着我国农村区域经济状况和广大人民的切身利益。面对复杂多变的市场环境，作为我国农业经济发展支柱和基础的农业企业如何才能实现真正的健康发展、其财务绩效受哪些因素影响等，近年来备受广大专家学者的关注。

文章以我国农业上市公司为样本，选取2018—2020年对外公布的年报数据资料展开研究，试图从高管自信度与创新投入视角考查我国农业上市公司财务绩效的影响因素。

1 研究设计

1.1 数据资料的收集与整理

1.1.1 研究样本的选择

文章以中国证监会公布的2021年3季度上市公司行业分类结果为依据，选取农业上市公司共48家为样本展开研究。需要说明的是，为确保研究数据的完整性与可靠性，剔除深圳交易所B股股票1家，新上市或研发资料缺失6家，最终选取41家农业上市公司作为研究样本。

1.1.2 研究数据的来源

文章以2020年我国农业上市公司对外公布的年报数据资料为基点，选取2018—2020年农业上市公司数据资料展开研究。所有数据来源中国证监会网站、上海交易所及深圳交易所等相关网站。数据处理采用SPSS 25统计分析软件。

1.2 变量选取与定义

1.2.1 被解释变量

通過梳理相关文献发现，国内外专家学者在研究上市公司财务绩效过程中选取的财务指标主要有每股收益、总资产收益率及净资产收益率等，考虑到总资产收益率是衡量企业财务绩效的基础指标，更加侧重盈利能力的衡量，因此文章在借鉴刘绍娓等（2013）［1］、吴育辉等（2010）［2］研究方法的基础上，选取总资产收益率（总资产收益率=净利润/平均总资产）作为被解释变量，衡量企业的财务绩效。

1.2.2 解释变量

第一，高管自信度。高管自信度一般可以选取高管学历、高管持股比例、高管薪酬等指标进行衡量，文章借鉴张振霞等（2014）［3］、刘绍娓等（2013）［1］的研究方法，选取高管薪酬的相对数将高管自信度予以量化，用来衡量农业上市公司的高管自信度，其计算公式为：高管自信度=高管前三名报酬总额/高管薪酬总额，即高管薪酬增加相对比较明显时其自信度也会随之上升。

第二，创新投入。创新投入是企业为了开发新产品而进行的投资，主要包括资金投入和人员投入。考虑到资金投入在企业创新投入过程中起关键性作用，研发人员投入最终也会呈现在研发费用的支出上（陆玉梅等，2011）［4］，因此文章在借鉴前人研究的基础上，选取研发投入强度指标来衡量农业上市公司的创新投入。计算公式为：创新投入=研发费用/营业收入。

1.2.3 控制变量

考虑到其他一些变量也会影响企业财务绩效，为了控制不同公司之间存在的差异，借鉴牛建波等（2019）［5］的研究方法，在研究过程中加入了以下七点控制变量。

第一，高管持股。一般认为，高管持股越多，其自信度就会提升，因此工作积极性和主动性会随之提高，对企业未来发展的考虑也就越周全，最终财务绩效就会提高。文章借鉴高雷等（2007）［6］的研究思路，选取高管持股作为控制变量展开进一步的研究。计算公式为：高管持股=高管人员持有股份数/企业股份总数。

第二，企业规模。企业规模一般可以用从业人员、营业收入总额或资产总额等指标衡量。通常情况下，企业规模越大，其经营能力就会越高，在市场竞争中的影响力就会越大，因此市场竞争的地位就会越稳固，承担风险的能力也就越强，财务绩效就会提高。文章借鉴张振霞等（2014）［3］选择的研究方法，选取农业上市公司总资产的自然对数作为企业规模的衡量指标。计算公式为：企业规模=Lg（总资产）。

第三，资产负债率。资产负债率是用以衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，反映了在企业全部资产中属于负债比率。资产负债率越大，说明企业资产中负债的比例越高，因此企业的营运能力就会减弱，财务绩效随之降低。计算公式为：资产负债率=负债总额/资产总额。

第四，公司治理。一般来讲，内部治理制度越健全，公司日常运营效率也就会越高，财务绩效随之提高。文章借鉴何强等（2009）［7］的研究方法，选取独立董事比例来衡量农业上市公司的内部治理，计算公式为：独立董事比例=独立董事人数/董事会人数，即该比例越大，说明在董事会人数既定的情况下，独立董事人数越多，公司内部治理越健全，财务绩效越高。

第五，企业成长性。反映企业成长性的指标一般主要有总资产增长率、营业收入增长率等，文章借鉴张振霞等（2014）［3］的研究方法，选取营业收入增长率指标衡量农业上市公司的成长性。计算公式为：营业收入增长率=本期营业收入增长额/上期营业收入。

第六，营业利润率。营业利润率是企业营业利润与营业收入的比值，营业利润率越高，说明企业营业收入提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。因此，文章选取营业利润率指标衡量农业上市公司的盈利水平，反映企业从事生产经营活动获取利润的能力。计算公式为：营业利润率=营业利润/营业收入。

第七，现金实力。当企业持有大量货币资金时，一方面可以满足日常经营活动，如购买原材料、偿还到期债务、发放员工工资等；另一方面可以在遇到有廉價原材料或其他资产供应机会时大量购入，以降低采购成本。因此货币资金的持有量在一定程度上也会影响企业的财务绩效。文章借鉴王爱娜等（2019）［8］的研究方法，选择期末货币资金与总资产的比值来衡量农业上市公司的现金实力。其计算公式为：现金实力=期末货币资金/总资产，即上市公司总资产一定的情况下，期末货币资金越多，其现金实力越强。

1.3 研究假设

文章旨在从高管自信度与创新投入视角研究农业上市公司财务绩效的影响因素，结合社会经济背景，建立以下假设。

假设1：高管自信度与农业上市公司财务绩效具有显著的正相关关系。

一般情况下，高管自信度提升，会使其在做任何决策过程中都会仔细衡量对企业未来发展的影响程度；随着高管自信度的不断提升，会促使其更加积极、更愿意努力工作降低运营成本提升财务绩效。因此文章提出假设：高管自信度与农业上市公司财务绩效具有显著的正相关关系，即高管自信度越高，企业财务绩效越好。

假设2：创新投入与农业上市公司财务绩效具有显著的正相关关系。

研发投入强度是企业本年度研发投入占营业收入的比率，一般认为该指标值越大，说明企业越重视项目研究开发，新产品研发力度增大，企业效益就会越好；反之，则会越差。因此文章提出假设：研发投入强度对财务绩效具有显著的正向影响作用，即研发投入强度越大，越有助于企业新产品开发，助力财务绩效提升。

2 描述性统计分析

由表1可以看出：

第一，我国农业上市公司财务绩效连续三年的最小值一直处于上升趋势，最大值和均值都呈上升趋势（其中2020年相比2019年财务绩效略有降低，可能由于新型冠状病毒肺炎2020年在我国蔓延所致），说明我国农业上市公司财务绩效处于良性发展态势，其发展空间较大。

第二，我国农业上市公司连续三年高管自信度的均值一直上升，而且标准差趋于基本稳定状态，即高管薪酬水平越来越高，高管自信度在稳步提高。

第三，我国农业上市公司连续三年创新投入的最大值和均值整体偏低，零投入现象比较严重，而且连续三年呈下降趋势，说明我国农业上市公司对创新投入不够重视。

3 实证研究

3.1 模型构建

文章在研究过程中主要参考魏刚（2000）［9］、陆玉梅等（2011）［4］所提出的实证研究模型，考虑到研发投入不仅可能会影响本期的财务绩效，也有可能产生滞后效应，因此文章拟构建以下模型：

SYLit=αi+β1ZXDit+β2CGit+β3GMit+β4FZLit+β5ZLit+β6CZit+β7LRLit+β8XJSLit+εit（1）

SYLit=αi+β1QDit+β2CGit+β3GMit+β4FZLit+β5ZLit+β6CZit+β7LRLit+β8XJSLit+εit（2）

SYLit=αit+β1QDit+∑nj=1γjQDit-j+β2CGit+β3GMit+β4FZLit+β5ZLit+β6CZit+β7LRLit+β8XJSLit+εit（3）

其中，i代表研究样本中第i家上市公司，n代表共有n家农业上市公司作为研究样本，t代表共有t个时间段的样本观测值，即n年的研究数据。αi为截距，βi（i=1， 2， 3， …）与γj（j=1， 2， 3， …）为有待估计的模型回归系数，

εit为不可观测的随机误差项。SYLit表示第i个样本在第t年的财务绩效，ZXDit表示第i个样本在第t年高管自信度，QDit表示第i个样本在第t年研发投入强度，ZLit表示第i个样本在第t年独立董事比例，CZit表示第i个样本在第t年营业收入增长率，LRLit表示第i个样本在第t年营业利润率，XJSLit表示第i个样本在第t年现金实力，CGit表示第i个样本在第t年高管持股比例，GMit表示第i个样本在第t年企业规模，FZLit表示第i个样本在第t年资产负债率，QDit-j表示第i个样本在滞后j个年度中的研发投入强度。需要说明的是：本期研发投入强度对当期财务绩效的影响作用在回归模型中的系数为βi，滞后j年的研发投入强度对当期财务绩效的影响作用在回归模型中的系数为rj。

模型（1）用来检验高管自信度对农业上市公司财务绩效的影响作用，模型（2）用来检验创新投入对农业上市公司财务绩效的影响作用，模型（3）用来检验创新投入对农业上市公司财务绩效的滞后影响作用。

3.2 高管自信度与创新投入对农业上市公司财务绩效的影响研究

3.2.1 高管自信度对农业上市公司财务绩效的影响研究

对于模型（1）线性回归结果如下（括号中的数字为t统计量值，**表示在0.05检验水平下双尾检验显著）：

SYL=-0.174+0.222ZXD+0.079CG+0.339GM-

（-3.217）* （2.179）** （0.893）（3.089）**

0.012FZL+0.149ZL+0.041CZX+0.650LRL+ （-0.125）（1.671） （0.421）（6.472）** 0.002XJSL+ε （0.019）R=0.878 R2=0.771 调整后 R2=0.714F=13.479

从模型（1）的回归结果可以得出以下结论：

第一，回归模型的R、R2以及调整后R2的值均接近于1，说明模型的拟合效果比较好；F=13.479，P<0.05，说明模型（1）在0.05的检验水平下具有统计学意义；另外，回归模型的容差>0.2，且VIF<2，说明进入模型（1）的所有变量均不存在多重共线性。

第二，高管自信度的相关系数为0.222，t统计量的值为2.179，在0.05的水平下通过了显著性检验，说明高管自信度与农业上市公司财务绩效呈显著的正相关关系，肯定假设1：高管自信度与农业上市公司财务绩效具有显著的正相关关系。

农业上市公司高管自信度与财务绩效呈正相关关系的主要原因在于：文章是以农业上市公司高管前三名报酬总额占公司高管薪酬总额的比例来表示高管自信度，即薪酬水平的比例越大，高管自信度越高。事实上薪酬水平越高，高管人员的工作主动性与积极性就会越大，他们也就更加愿意为降低公司营业成本而努力工作，因而公司的财务绩效也会随之提升。

3.2.2 创新投入对农业上市公司財务绩效的影响研究

对于模型（2）线性回归结果如下（括号中的数字为t统计量值，**表示在0.05检验水平下双尾检验显著）：

SYL=-0.115-0.055QD+0.09CG+0.257GM-

（-2.260）**（-0.552）（0.953）（2.340）**

0.045FZL+0.1ZL+0.077CZX+0.652LRL+

（-0.436）（1.047）（0.745）（6.055）**

0.067XJSJ+ε

（0.634）

R=0.860 R2=0.740 调整后R2=0.675F=11.366

从模型（2）的回归结果可以得出以下结论：

第一，回归模型的R、R2以及调整后R2的值均接近于1，说明模型的拟合效果比较好；F=11.366，P<0.05，说明模型（2）在0.05的检验水平下具有统计学意义；另外，回归模型的容差>0.2，且VIF<2，说明进入模型（2）的所有变量均不存在多重共线性。

第二，创新投入的相关系数为-0.055，t统计量的值为-0.552，没有通过显著性检验，说明创新投入与农业上市公司财务绩效呈负相关关系，否定假设2：创新投入与农业上市公司财务绩效具有正相关关系。

一般情况下，产品研发是一个过程性的活动，从研发论证立项到产品研发试验成功投产需要很长一段时间，有的甚至需要好几年的时间。因此在研发投入当年，研发活动的效果一般难以体现，而且从经济业务的会计处理角度来看，会计必须将研发投入经费在当年列支，致使公司当年费用增加，当营业收入一定时其财务绩效必然会降低。因此创新投入与财务绩效呈负相关关系。

3.2.3 创新投入对农业上市公司财务绩效的滞后影响研究

对于模型（3）线性回归结果如下（括号中的数字为t统计量值，**表示在0.05检验水平下双尾检验显著）：

SYL=-1 -0.403QD-1+0.533QD-2+0.134CG+

（-2.178）**（-1.112）（-0.182）（2.721）**

0.211GM-0.004FZL+0.012CZX+0.849LRL+

（-1.389）（2.126）**（-0.039）（1.388）

0.039XJSJ+ε

（0.123）

R=0.9 R2=0.81 调整后R2=0.746 F=12.751

从模型（3）的回归结果可以得出以下结论：

第一，回归模型的R、R2以及调整后R2的值均接近于1，说明模型的拟合效果比较好；F=12.751，P<0.05，说明模型（3）在0.05的检验水平下具有统计学意义；另外，除当期创新投入与滞后两年的创新投入之间存在多重共线性以外，进入模型（3）的其他变量之间均不存在多重共线性。

第二，滞后1年创新投入的相关系数为-0.078，t统计量的值为-0.182，没有通过显著性检验，说明创新投入与农业上市公司滞后1年的财务绩效呈负相关关系。

第三，滞后2年创新投入的相关系数为0.533，t统计量的值为2.721，在0.05的检验水平下通过了显著性检验，说明创新投入与农业上市公司滞后2年的财务绩效呈显著的正相关关系。因此得出结论：农业上市公司创新投入与滞后2年的财务绩效呈显著的正相关关系。

通常情况下，企业产品研发成功后都会按照既定的目标投入生产，再加上后期继续不断地跟进研发投入，研发成果转化效果就会逐渐显现；另外，前期研发投入的费用已经在投入期间进行了费用化处理，当期的会计核算只需要列支本期发生的研发投入金额，使得当期利润较以往年度增加明显。

4 结论与建议

4.1 研究结论

4.1.1 描述性统计分析结论

从前文描述性统计分析可以得出以下三点结论：一是财务绩效虽然呈良性发展态势，但其均值普遍偏低，意味着我国农业上市公司盈利能力较差；二是高管自信度均值稳步上升，高管薪酬水平越来越高，说明我国农业上市公司越来越重视管理层薪酬激励问题；三是创新投入水平整体偏低，零投入现象比较严重，而且连续三年呈下降趋势，说明我国农业上市公司对创新投入不够重视。究其原因：一方面，创新投入的收益不太稳定，风险较大；另一方面，创新投入一般会在滞后1年或2年内才能完成成果转化，实现经济效益，再加上会计核算的刚性要求，往往会出现创新投入与当期财务绩效呈负相关情况，因此，使农业上市公司进行创新投入的动力欠佳。

4.1.2 实证研究分析结论

从前文实证研究分析结果可以得出以下三个结论：一是我国农业上市公司高管自信度与财务绩效呈显著的正相关关系，即高管自信度越高，企业的财务绩效越好；二是我国农业上市公司创新投入与财务绩效呈负相关关系，即当年创新投入力度越大，财务绩效越差；三是我国农业上市公司创新投入与滞后2年的财务绩效呈显著的正相关关系，即创新投入力度越大，滞后2年的财务绩效越好。

4.2 几点建议

4.2.1 我国农业上市公司应更加重视管理层激励问题，尤其是高管薪酬激励

高管自信度的高低会直接影响企业财务绩效。因此，我国农业上市公司应更加重视高管薪酬激励，不断提高高管自信度，使其增加对企业价值的认同感，从而产生更加强烈的工作积极性和主动性，能够全身心投入企业经营管理中，不断提高农业上市公司的财务绩效，增强盈利能力。

4.2.2 我国农业上市公司应重视并不断加大创新投入力度

我国农业上市公司只有重视创新投入，不断加大研发投入力度，才能产出行业领先的自主创新产品，从而降低运营成本，提高财务绩效，实现盈利能力的不断提升。

4.2.3 我国农业上市公司应重视创新投入成果的转化

研发成果只有通过转化，才能真正实现经济效益。因此，农业上市公司在加大创新投入力度的同时，应积极协调，最大限度地发挥管理层的积极作用，促进研发成果转化，缩短创新投入的产出效率，提高企业财务绩效。

参考文献：

［1］刘绍娓，万大艳.高管薪酬与公司绩效：国有与非国有上市公司的实证比较研究［J］.中国软科学，2013（2）：90-101.

［2］吴育辉，吴世农.高管薪酬：激励还是自利？——来自中国上市公司的证据［J］.会计研究，2010（11）：40-48.

［3］張振霞，吴剑南.甘肃省上市公司高管薪酬与公司经营绩效的实证研究［J］.生产力研究，2014（7）：114-117.

［4］陆玉梅，王春梅.R&D投入对上市公司经营绩效的影响研究——以制造业、信息技术业为例［J］.科技管理研究，2011（5）：122-127.

［5］牛建波，李胜楠，杨育龙，等.高管薪酬差距、治理模式和企业创新［J］.管理科学，2019，32（2）：77-93.

［6］高雷，宋顺林.高管人员持股与企业绩效——基于上市公司2000—2004年的面板数据的经验证据［J］.财经研究，2007（3）：134-143.

［7］何强，陈松.我国上市公司董事会结构对R&D投入的影响［J］.系统管理学报，2009，18（6）：613-619.

［8］王爱娜.现金持有水平、存货管理效率与企业绩效.［J］.财会通讯，2019（21）：52-56.

［9］魏刚.高级管理层激励与上市公司经营绩效［J］.经济研究，2000（3）：32-39.