解密威科夫操盘法（二）

启明

在上一期的文章中，我们简单介绍了威科夫操盘法的理念，并用其中一个很小的分析工具——冰线解释了当时上证指数存在一定的压力。最近两周，上证指数再度出现调整走势，再度跌破3000点整数关口，沪深300指数更是创出了本轮调整的新低。如此“悲惨”的一幕不禁让人感叹，A股市场的投资者真是“命运多舛”。

12月5日，A股市场出现暴跌，而此前刚刚有“国家队”宣布增持央企科技主题ETF。然而，在市场处于上下两难纠结之时，传来穆迪下调我国主权信用评级展望的消息。受此影响，市场情绪再度转弱，上证指数当日暴跌50点，跌幅为1.67%，沪深300指数跌幅更是高达1.9%。

抛开阴谋论，在这样一个敏感时点，外资背景的投行、评级机构、大型企业不断发出对中国经济偏负面的声音或行动，绝非是一种偶然。事实上，金融战已经是国家之间竞争的一种表现形式。通过各种有形、无形的手段打击一个国家的金融市场，可以在国家竞争之间起到四两拨千斤的作用。穆迪的所作所为无疑属于某些超级大国对我国金融战的一部分。

回到我们之前所讲的威科夫操盘法。事实上，威科夫操盘法，与其说是技术分析的一个流派，不如说是对人性的研究与分析。在威科夫操盘法的理论体系中，主力行为是非常重要的一个概念。威科夫认为，市场是存在主力的，而且主力行为会决定市场的走势。尽管有些价值投资者会忽略这些因素，但事实上，这些因素确实也很重要。其实，索罗斯的反身性理论同样认为，市场参与者也是基本面的一个组成部分，并且会对基本面产生影响。所以，今天的文章，我们继续结合近期的市场走势聊聊威科夫操盘法。

在威科夫操盘法中，如何判断熊市的终止是一个非常重要的内容。按照威科夫的理论，熊市的终止过程从理论上讲是需求扩大后，供应逐渐耗尽。一般来说，熊市的终止要经历四个市场行为的过程，他们分别是：初次支撑、恐慌抛售、自然反弹、二次测试。

能够抑制下跌的关键因素是需求扩大。触底最初的市场行为是初次支撑，它表明市场的需求开始扩大，一部分主力看到价格进入价值区间后，开始建仓。它们的行为会对其他主力产生影响。虽然初次支撑是暂时的，但是它有可能把市场带入吸筹的阶段。

第二个阶段是恐慌抛售。一般是由于公众投资者，即我们俗称的散户因为恐惧而造成的抛售行为。多数情况下往往是受到市场悲观情绪的影响，抛售手中亏损的股票。简单来说，就是价格跌到大众心理无法承受的情况下，无奈出掉筹码。恐慌抛售的特点是超长阴线，并伴随高成交量。

自然反弹是第三个阶段，是恐慌抛售后市场产生的一个比较正常的行为，一般来说，自然反弹的力度不会太强，也不会持续太久。当然，恐慌抛售之后，也可能出现窄幅横盘的行为，导致熊市继续。毕竟，大熊市不是一次需求的努力就能停止，而是经历多次努力才能停止。

自然反弹之后的又一轮下跌属于二次测试。它是主力想知道市场是否还有清仓行为，或者市场的供应是否恢复力量而使得熊市持续。如果没有大型清仓行为，证明熊市终止。如果二次测试时，价格波动及成交量与恐慌抛售时候相比都非常小，说明供应在减弱，是成功的二次测试。

如果上述四种行为全部清晰地出现在图表上，可以大概率判断熊市终止。（见图一）

图一：威科夫操盘法关于熊市终止的四个阶段以及吸筹和终极震仓

威科夫操盘法认为，熊市仅仅是第一阶段。熊市终止后，并不意味着马上进入牛市。事实上，还要伴随着漫长的吸筹期。

在熊市终止后的第二个阶段，供求基本处于平衡状态。而主力作为需求方，一直在吸收来自公众的供应，从而导致供应慢慢耗尽。在这一阶段，主力经常会使用疲劳战术，以便能够以更低的价格收购股票。在这个过程中，有些公众还在坚持。于是，主力会使出“震仓”的手段——让价格迅速跌穿所有支撑，做出价格会继续大幅下跌的态势，来评估市场上还有多少待售的筹码。

终极震仓结束后，市场才会进入真正意义上的牛市。

从上证指数近期走势来看，对应威科夫操盘法可以看出，8月下旬政策底出现后的行情属于初始支撑。10月份市场快速跌破3000点，于10月23日创出2923点的阶段性低点，可以被看作是一轮恐慌性抛售。此后的反弹，成交量始终没有有效放大，只能被定义为自然反弹。近期的快速杀跌属于二次测试。

二次测试阶段可能会反复多次，等待散户筹码交出差不多的时候，才会进入到吸筹阶段。其间，还会伴随着多次震仓。从这个角度来说，尽管熊市已经接近尾声，但牛市的到来仍需时日。（见图二）

图二：用威科夫操盘法分析上证指数近期走势

当然，对于投资者来说，我们投资的是优质上市公司，而并非市場指数。在市场进入到二次测试或者主力吸筹的时候，其实很多优质的股票已经悄然走强。笔者依然坚信，2024年的A股市场充满机会和希望。