港股配置的三大主线

尚恒

虽然资金面有明显回暖，但是基本面和情绪面的走弱导致港股市场11月仍未有明显起色，震荡向上后快速回落，最终11月恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+0.51%/-0.41%/+3.74%。风格方面，本月中盘成长风格表现相对较好。行业板块层面，11月港股市场行业互有涨跌。11月港股市场估值水平继续下降，估值处于历史低位。南向资金在底部仍保持越跌越买，但11月的南向资金流入量较10月小幅减少，医疗保健业是南下资金流入重点。11月港股仍在底部运行，回购金额仍较高。

基本面来看，中国10月经济金融数据表现一般，明显不及上月强势，近期11月PMI数据继续走弱且不及预期，中国经济再次显示出弱复苏态势，明显不利于市场基本面预期。我们的关注重点将继续放在政策端，重点关注12月中央经济工作会议。资金面方面，随着美国经济和通胀的顺利回落，11月港股资金面明显转好，超机构预期，是本月支撑港股的最主要因素。市场对于后续加息节奏的预期同样明显改善，市场预计12月的议息会议继续不加息，后续也将停止加息，并且明年3月份将会开启降息周期。

展望后市，在基本面、资金面和情绪面难以形成合力的情况下，部分机构对港股短期走势继续持谨慎态度。对于中长期走势，市场估值水平随着市场下跌再次进入价值区间，对于市场的左侧配置性价比较高。

配置上，保持分散均衡的行业板块配置，保留一定的顺周期配置和对景气行业板块的布局。板块上建议关注三个方向：一是受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；二是对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；三是景气度较高或改善明显的黄金、电子、医药等。

完美醫疗（1830.HK）：业绩符合预期门店稳步扩张

2023年11月24日，完美医疗发布FY2024中期业绩，2023年4月1日至2023年9月30日，公司实现营业收入7.2亿港元，同比增长7.5%，净利润1.7亿港元，同比增长10.4%，经调整净利润1.7亿港元，同比增长27.1%；每股收益0.1港元，同比增长9.1%。

公司业绩稳健增长，符合预期。净利润实现10.4%同比增速，达1.66亿港元，剔除FY2023H1期间的一次性政府保就业计划相关补贴后，经调整净利润同比增长27.1%，在疫情后彰显强劲的盈利能力，业绩增长未来可期。公司上半财年每股派付股息0.1港元，派息比率达108%，连续九年派息比率超100%，彰显公司与股东共享发展成果的经营理念。

医疗健康和医疗美容多点开花，客户平均消费健康增长。分板块看，FY2024H1公司医疗美容服务贡献了80.7%的销售合同额，在去年同期的76.7%基础上增长4pct，核心业务不断做强。从客户平均消费看，报告期内公司客户人均支出提升至27500港元，同比实现16.1%的大幅增长，其中医疗美容客户平均消费为27，188港元，同比增长10.6%；销售合同额占比不及二成的非医疗美容业务，客户平均消费亦增长至15，554港元，同比增长14%，主要受益于2023年初香港与大陆疫情缓和带来强劲的消费增长势头，以及公司较高的客户忠诚度。

把握香港市场机遇，“社区店”模式扩张成效显著。公司深耕香港市场，积极顺应疫情后本地客户消费习惯转变趋势，于2023年6月在荃湾开设首间商场社区店，受到消费者热烈欢迎，最初20个营业日销售合同收入超过400万港元，预约名额迅速爆满。根据公司对外公布计划，公司将于FY2024内在香港增设10间“医疗+美容”服务中心，满足求美者对高质量服务的需求。考虑到医美消费者对社区美容店的热烈反应及公司在香港本土较高的品牌认可度，看好未来香港地区社区店模式为公司业务贡献长期增量。

外延增长驱动发展，资金充足护航版图扩张。公司宣布与GokuSPA的重磅合作项目，双方计划合资建立子公司，持股比例为51：49，预期于未来三年在香港及中国大陆新设约60家店铺，期间目标实现超12亿港币的收益贡献。GokuSPA是日本有15年历史的知名“深度睡眠”头部深层按摩店，深受当地消费者喜爱，其日本官网上的预订已排期至6个月后。第一家香港门店将于春节前后开业。鉴于香港及内地拥有庞大的目标人群及公司出色的经营管理能力，该项合作可进一步完善公司全周期服务体系，有助于提升客户粘性和交叉销售，有望成为公司业务增长新引擎。

公司是大湾区最大的一站式“医疗健康+医疗美容”服务提供商之一，发展战略清晰，通过“医美+医疗”的双核心业务发展模式发掘业务增长潜力，升级服务网络，奠定大湾区医美健康行业龙头地位。

美图公司（1357.HK）：构建AI生态产品价值提升

12月5日，美图公司开启主题为“未来AI设计”的美图创造力大会。大会现场发布《2023年度AI设计实践报告》，围绕AI设计工具的普及度、场景实践、痛点、商业落地、未来趋势等五方面进行讨论；发布自研AI视觉大模型Mira?cleVision（奇想智能）4.0版本，主打AI设计和AI视频。

底层大模型MiracleVision实现重磅更新，多模态技术迭代加速。公司自研AI视觉大模型MiracleVision4.0版本主打AI设计和AI视频：AI设计方面，新增了矢量图形、文字特效、智能分层、智能排版四大能力，同时上线全新的视觉模型商店，支持创建个人视觉模型，助力设计师群体实现独特的艺术追求；AI视频方面，新增了文生视频、图生视频、视频运镜、视频生视频四大能力，目前AI视频能力已能融入行业工作流，在电商和广告行业最早实现落地。自10月9日更新发布MiracleVision3.0后，12月5日再次重磅更新至新版本，尤其在AI视频生成方面实现突破性进展。公司已迎来多模态技术领域“奇点”，底层技术突破将带来应用层各业务线的能力升级，推进AI设计工具的普及度，产品付费率有望持续提升。

AI设计工具在企业端仍处于应用初期，当前持续渗透设计工作流。大会现场，公司与站酷联合发布《2023年度AI设计实践报告》，受访者包括国内专业设计师、传播者、设计爱好者。根据调查结果，受访者当中使用过原生AI设计工具的人数占比47.6%，但仍有3成因付费、操作、效果等问题放弃使用。报告显示，在企业层面普及度较差，仅有8.4%的企业用上了AI工具，33.7%未使用AI设计工具，还有19.7%对AI工具不清楚或不了解，意味着AI工具在B端应用仍处于初期阶段。当前AI已经渗透至创意构思与设计执行当中的部分环节，随着生成内容精确、可控、图层化、矢量化等能力提升，未来有望深入设计的各个环节，实现全工作流赋能。

开展多维合作，共建AI设计生态。公司在大会上表示，已与站酷达成深度战略合作，并共同发起“新锐AI设计师”计划，为设计师群体提供AI设计工具、学习平台、专业社区、商业机会；公司已为174.5万电商用户提供服务，与微店、识货、得力、妃鱼等数十家电商、品牌客户达成合作，加速向B端设计领域拓展；近期，公司分别与中国美术学院、全国摄影艺术展览达成合作，前者围绕视觉大模型共同开展研究课题，后者助力国家级摄影展览并开展美图秀秀全民摄影季活动；MiracleVision将与公司天使轮领投的Weitu公司研发的大语言模型开展深度融合，将提升用户使用AI创作的自然语言交互效果，进而提升创作效率与体验。

公司旨在成为全球最大的影像及视频生产力软件与应用程序订阅服务提供商，战略聚焦订阅主业，付费率提升迅速；发布MiracleVision大模型构建AI生态底座，赋能全产品线价值提升。