宁德时代：周期威力之下“王气”尽失

刘吉洪

宁德时代（300750）作为近几年新能源领域最具代表性的企业之一，在A股市场可谓出尽了风头，吸引了众多知名机构的扎推买入，但近两年，尤其是今年，虽有“宁王”的美誉，宁德时代的股价却王者不再，尤其是进入8月底以后，股价明显破位下行，12月6日盘中还创下158.22元的两年多来低点，当前股价已基本回到2021年初。

宁德时代的萎靡是今年新能源板块在A股表现挣扎的缩影，实际上，宁德时代还算板块中相对坚挺的，板块中其它细分领域龙头表现甚至不如宁王。究其主要原因，还是周期，在前两年行业景气上行期间，大量产能蜂拥上马，如今产能集中开出，供给大于需求，过剩问题显现；而另一个原因，恐怕与A股投资者抱团有关，此前上行期有多欢乐，若没有及时止盈，如今可能就有多痛苦。

王气尽失

自2021年巅峰时期的382元/股跌至今年11月30日的167元/股，宁德时代可谓经历了一场“腰斩”的浩劫。市值也从曾经的巅峰时期的万亿规模，缩水至如今的7346亿元。然而，在这波股价持续下跌的浪潮中，宁德时代决定出手回购，向市场展示其坚定信心。

但是市场并不买账，其股价12月6日盘中还创下158.22元的两年多来低点，当前股价已基本回到2021年初。

不仅对回购不买账，市场对宁德时代的技术也几乎无反应。11月即将结束时，宁德时代发布“滑板底盘”，称其为旗下时代智能开发的技术新突破。不过，看似利好的消息，却并没有为其投资者注入信心。消息公开时的12月1日，宁德时代股票下滑0.90%，收165.50元。由此可见，资本市场对宁德时代引以为傲的新技术似乎“不以为然”。

把时间拨回到2021年12月3日，宁德时代也曾经历了高光时刻，彼时，其最高价为382元/股，现在只有160元左右，已经是标准的大腿斩。而论市值，宁德时代最高市值一度突破1.58万亿。如今仅有7000余亿元，同样“惨不忍睹”。

产能过剩困扰行业

在2023中国汽车重庆论坛上，长安汽车董事长朱华荣就指出，按照目前的市场形势，2025年国内动力电池的需求量将是1000-1200GWh，但目前整个行业的产能规划却已经做到了4800GWh，超出需求的4倍。

整个新能源车行业近年也在调整。虽然销量大增，但渗透率也越来越高，未来的增速肯定不会像刚开始那样快。这如同一个快速奔跑的列车，当它达到一定的速度后，自然会开始减速，以保持稳定和持续的运行。

动力电池供应量占据行业半壁江山的宁德时代，自然也是导致这种现状的重要参与者。此外，有媒体报道称，在2022年之前，宁德时代工厂工人的排班一直是“做7休1”，而2023年中，其部分生产线排班已经调整至“做5休1”，甚至有工厂“做4休3”。

回到今年年初，整个新能源行业因为宁德时代推出的“锂矿返利”计划，而打破宁静，而不断升级的“价格战”也因为这个行业龙头的一举一动而“变本加厉”、直线升级。

按照计划，宁德时代向部分优质客户将50%的碳酸锂原料按每吨20万元的价格结算，其余按照市价计算，差价返还主机厂。但客户需要将80%的电池订单交给宁德时代。这一计划并不针对所有客户，只面向理想汽车、蔚来汽车、华为、极氪等战略客户。甚至连其大客户特斯拉，并不在这个范围之内。

在该计划推出前，市场对于新能源上下游的产能过剩都存在担忧，而宁德时代通过这种方式提前锁定大客户订单，更是被视为行业产能过剩的信号，甚至被解读为是在抢二三线厂商的饭碗。

产能过剩危机的背后，也与宁德时代受行业竞争影响，订单没有保障有关。据电池联盟数据，9月份宁德时代动力电池装车量为14.35Gwh，同比下滑5%，成为前五大电池厂商中唯一下滑的企业，与此同时，宁德时代动力电池装车市占率也下滑至39.41%，与去年同期相比至少减少了8个百分点，并且这也是今年内宁德时代市占率首次跌破40%，创下17个月以来的新低。

当新能源电池成为造车的主要成本，甚至动力电池的成本占到了整车成本的40%-60%，没有多少车企，愿意为宁德时代做嫁衣。目前主机厂都在发力自研动力电池，而宁德时代的核心客户也位列其中。例如，小鹏、广汽、蔚来、理想都在近两年增加了新的动力电池供应商；广汽和蔚广汽埃安在022年底开建动力电池工厂。

值得一提的还有特斯拉，“锂矿返利”计划，没有将特斯拉圈入其中，其实就是因为特斯拉的4680电池即将大规模量产上车。

还需注意的是，宁德时代最大的竞争对手比亚迪，在动力电池方面的布局也由来已久，今年比亚迪整车业务大爆发，对其动力电池部门的拉动同样不可小觑。比亚迪整车挤占其它品牌整车的份额，这意味着或多或少对宁德时代的份额形成压力，更遑论如今比亚迪也放开供货给其它整车厂，双方的较量逐步直接化、激烈化。

恶炒之后终会反噬

当然，直接原因可能就是此前股價被资金大幅炒作，炒作之后就是一地鸡毛。

A股市场近些年流行的抱团恶炒，在新能源上体现得淋漓尽致，宁德时代也不例外。当然了，对于宁德时代和公司股东们来说，如此良机怎能不好好利用。在其股价巅峰前后，公司原来的“二当家”黄世霖疯狂套现并最终辞职隐退。而宁德时代公司自身则利用高位定增450亿元，这还是经过下调过的再融资规模，原本宁德时代是要定增582亿元的。

更令人印象深刻的是，国信证券分析师王蔚祺、周俊宏、唐旭霞等发布的《宁德时代系列之二——储能篇：第二“增长曲线”的终局探讨》这篇研报中，对宁德时代储能业务到2060年的营收中枢给出了预测，约为1714亿元。连应该严肃的券商研报都开始追逐流量“神预测”，宁德时代当时的热度之高可见一斑。

图：宁德时代2021年以来股价走势图

来源：Choice数据

宁德时代的股价最高曾超过380元每股，上市之后，股价涨了几十倍，股价疯狂炒作时，已经严重透支了未来的预期，一旦行业增速放缓，暴跌就在所难免了。

碳酸锂近期的低迷走势也对整个锂电池行业形成了拖累。12月6日盘中数据显示，广期所的碳酸锂期货所有合约价格已跌破10万大关，创下上市以来新低，整个锂电池弥漫着悲观情绪。