惠发食品：股价八连板创新高预制菜“热炒”难扭亏

杨阳

站上预制菜风口的惠发食品（603536），近期的股价表现极为抢眼，从11月24日至12月5日连拉8个涨停板，累计涨幅翻倍。

惠发食品本轮大涨，一是因为马云的入局使预制菜赛道再次受到资金关注，也有人将其视为以拼多多为核心的“消费降级概念”炒作；其次，也是受到近期小盘股炒作行情的推动。

尽管股价飞涨，但预制菜对惠发食品的业绩贡献实际远不及市场预期。近年来公司大力拓展新业务布局，除了预制菜之外，还相继入局团餐供应链、无糖果茶等多项业务，不过从财报数据来看，均未能给业绩带来明显提振，甚至可能将面临连续三年亏损的窘境。惠发食品是否能够借助预制菜实现扭亏为盈，仍是市场关注焦点。

预制菜概念炒出八连板

惠发食品原是山东诸城老牌速冻食品名企，于2017年6月上市，在速冻食品业内与安井食品并称“北惠发南安井”。不过与安井食品相比，此后惠发食品在传统业务上逐渐失利，因此从2021年开始寻求转型，开始进军预制菜和供应链业务。

11月底，马云入局预制菜的消息引发了市场关注。公开信息显示，11月22日，杭州马家厨房食品有限公司正式成立，注册资本达1000万元。该公司为马云实控公司的全资子公司，业务范围广泛涵盖食品销售（仅限预包装食品）、货物进出口、食用农产品批发、日用品批发、酒店管理和技术服务等领域。虽然公司尚未公开详细的业务规划和经营状况，但其中“仅限预包装食品”的销售业务格外引人注目。虽然随后马云前助理陈伟在朋友圈称，“马家厨房不做预制菜，但做什么，还真不好说。吃是人间大道，不是投资赚大钱的赛道。”尽管如此，预制菜板块仍然再次吸引了资金的追捧。

受此消息影响，预制菜企业惠发食品自11月24日起至12月5日连收8个涨停板，股价实现翻倍，创下历史新高，同时也带动整个食品板块逆势上涨。也有观点认为，随着拼多多市值超越阿里巴巴，引发了一轮消费降级概念的炒作。

另一方面，由于近期大盘较为低迷，部分资金更加青睐有辨识度的小盘股，知名游资“炒股养家”、“宁波桑田路”常用席位以及“量化基金”等近一个月多次出现在惠发食品的龙虎榜上，对于这一波上涨起到重要的推动作用，但炒作逻辑下的持续性可能并不乐观。实际上，在拉出八连板之后，惠发食品12月6日盘中虽然一度收获第九个涨停，但最终却上演“天地板”，股价从涨停到跌停，振幅达到20.02%，换手率达24.82%。截至12月6日收盘，惠发食品股价为16.54元，总市值40.46亿元。（见图一）

图一：惠发食品近一月股价走势

资料来源：东方财富Choice数据

加码新业务仍难阻亏损

值得注意的是，惠发食品虽然股价走出八连板，业绩却不尽如人意。

财报数据显示，公司上市前三年，惠发食品共实现归属于上市公司的净利润1.46亿元。而此后，只有上市当年的2017年，公司归母净利润超过了6000万。2018至2020年三年之间，公司只赚了7000多万元。2021年之后，惠发食品就处于持续亏损状态，2年合计亏损2.58亿元（见图二）。

图二：惠发食品2017-2022年净利润情况

资料来源：惠发食品财报、预制菜洞察

2023年10月26日，公司发布的三季报数据显示，今年前三季度公司共实现营业总收入13.04亿元，同比增长16.09%，净利润亏损0.30亿元，同比增长60.62%。尽管营收和归母净利润均实现了同比增长，但亏损的状态仍未能改变。

惠发食品在2023年半年报中解释称，报告期内，公司亏损的主要原因一是公司业务发展、渠道建设等因素导致管理费用和销售费用发生较多；二是公司鸡肉等主要原材料价格上涨幅度较大，生产成本增加，产品毛利降低。

盈利压力之下，惠发食品加大了对于新业务的布局力度，公司从2019年开始布局供应链、团餐业务，2021年入局预制菜赛道，2023年又跨界无糖饮品领域。不过从目前来看，这些新业务的成效似乎均不明显。

根据2022年财报，惠发当年供应链业务营收3.11亿元，同比下滑18.87%。供应链业务的毛利同比减少了1338.34万元，同比下降43.32%。今年上半年，供应链业务有所恢复，从去年同期的1.55亿元提升到1.72億元，但营收占比依然为2成左右。

令惠发食品股价飞涨的预制菜对于公司业绩的贡献同样有限。

惠发食品官网显示，公司已研发2000多款预制菜，相比之下，“预制菜第一股”味知香的2022年财报显示其预制菜品种仅有300余款。尽管品类如此丰富，但2021-2022年两年时间里，中式菜肴业务在惠发总营收的占比仅一成左右，未超过2亿元。虽然公司在半年报中表示，加大了预制菜其他品类如冷鲜菜类、常温休食类、健康餐类等菜肴制品的研发、销售以及供应链业务的推广运营，但2023年前三季度中式菜肴的营业收入为1.6亿元，占营收比重为12.38%，依然只有一成水平，并未见到太大起色。

另外，预制菜行业竞争对手较多，2022年全国现存预制菜企业数量超7万家，公司在近年财报中也频频提及“行业竞争加剧”，显示出了企业面临的经营压力。2021年至2022年，惠发中式菜肴的毛利率从9.66%降为8.83%，盈利呈现下降态势。

2023年8月，惠发又推出了无糖山楂果茶饮料，跨界饮品领域。不过这个赛道本来就拥挤，上半年，王老吉、可口可乐、喜茶等品牌都推出了无糖茶新品，功能饮料东鹏近期也宣布要上新无糖乌龙茶，对于速冻食品起家的惠发而言，市场反响如何还有待观察。

炒作热度下的股价飞涨或许只是一时，如何才能用业绩证明自己的价值，这才是惠发接下来要回答的难题。这家曾与安井食品并称“南安井北惠发”的老牌速冻企业，如今已被安井甩在身后。惠发的预制菜业务究竟能否成为这道盈利难题的正解，仍然值得进一步关注。