原材料期货套期保值业务风险与应对措施分析

黄起首

（国贸期货有限公司，福建 厦门 361016）

一、原材料期货套期保值业务概述

大宗商品主要包括能源产品、基础原料和农副产品，被广泛用作工业基础原材料，如煤炭、天然气、原油、有色金属、农产品、铁矿石等。原材料期货套期保值业务指的是企业在实际的发展中为了降低因为原材料市场大幅波动所带来的经营风险问题。在进行原材料期货套期保值过程中，实现对原材料价格和数量的提前锁定，实现了对波动性的有效应对，避免对企业的发展造成严重的损失。

此外，原材料期货套期保值业务还能够实现对企业发展中库存成本比重的降低，为企业的长远发展提供充足的资金保障。在企业今后的发展中，只需要较低的资金量就能够实现对企业发展所需的原材料的控制，提升企业资金流转率，实现了对流动压力的缓解。原材料期货套期保值业务的开展，更是企业实现对宏观和微观经济信息基础的充分掌握，为今后发展中各项风险问题的规避提供重要的保障。

在期货合约临近到期，期货跟现货的报价变动会基本一致，套期保值即基于这个原理，首先价格波动方向一致，其次即便方向不一致，在交割的时候，价格也会趋于一致。期现市场的这种市场独立但价格最后又趋于统一的特殊关系，得以让我们通过一个市场的卖出操作，锁定另外一个市场的资产价值。

如现货市场可能出现损失，但期货市场会出现收益，从而实现保值的目的。发挥功能与产生风险是套期保值作为金融衍生工具与生俱来，相辅相成，不可分割的两个方面，我们必须正视利用期货市场发挥规避风险功能的同时也会随之产生其他风险。

二、原材料期货套期保值业务风险及风险成因

（一）原材料期货套期保值业务风险

1.原材料期货套期保值业务的现金流风险

大宗商品是国家经济发展的基础，国外依存度较高，具有数量多、金额高的特点。在当前经济贸易全球化，通货膨胀加剧以及随着我国对外开放程度越来越高和新的市场环境的不断变化，国内企业与国际市场的联系日趋紧密，特别是2008年美国次贷危机之后引发的国际金融市场动荡和不安，使国内外商品市场价格频繁而剧烈波动，国内企业特别是涉及大宗商品交易的各类企业在经营管理上面临着越来越多的未知困难和风险，增加了企业在日常风险控制和监管上的难度。因此，企业必须寻找到一种有效防范潜在价格风险的方法和保护措施。

期货在帮助企业了解未来市场的供需关系及价格趋势，提高企业生产经营决策的科学合理性，进而平抑价格波动风险、稳定经营利润、服务产业发展方面发挥着重要作用。尤其是期货套期保值是期货市场的主要功能，也是企业规避价格风险的手段之一。套期保值的主要目的和效果是通过期货市场买入或卖出与现货市场方向相反的期货合约，将资产价格波动的风险进行对冲，消除价格波动引起的不利因素，规避价格波动风险，以实现风险损失的最小化。

因此在当今经济中，更多的企业试图通过期货套期保值交易来转移现货交易的价格风险，保证生产经营或者投资利润的稳定性，企业在实际的发展中只有具备充足的现金流才能够确保企业的稳定发展，以及各项业务的顺利开展。

原材料期货套期保值业务的开展，虽然最终的目的是实现对企业经济发展的推进，实现经营收益的提升，但是仍然会对企业发展中的现金流造成严重的影响。原材料期货套期保值业务的开展受到市场调节的影响较大，而市场的发展具有一定的不稳定性，在实际的发展中很容易面临各种风险问题，对于企业的发展造成严重的影响。

而市场发展变化无法预测，对于出现的风险问题又很难通过有效的手段实现预防，很容易因为各种突发状况对企业的发展造成严重影响，进而造成无法挽回的损失。临时性的现金流风险问题的出现，还会因为某一个环节问题的出现对整个企业的发展造成深远的影响，如百年投行——雷曼兄弟的破产就是由于区区的百万资金一时不到位，成为压倒骆驼的最后一根稻草。

此外，原材料期货套期保值业务在实际的开展中还很容易受到单边极端行情的影响。若原材料极端行情问题的出现，则需要企业相关管理人员具有敏锐的观察力，以及对整个市场发展进程有全面的了解，从而才能够实现发展问题的解决。

倘若对后续走势判断出现失误，虽然不会被期货公司强制平仓而遭受损失，但是企业就不得不源源不断提供保证金。在此时若企业缺乏足够的融资能力，极大可能会因此而产生现金流风险。现金流风险问题的出现，对于企业的发展造成直接的不利影响。

2.原材料期货套期保值业务的内部控制制度不健全风险

我国现阶段原材料期货套期保值业务的内部控制制度还是不健全。虽然在现阶段的发展中国家及相关部门制定了一系列的管理办法如《期货交易管理条例》等条例文件，实现了各项管理制度的发展方向，但是在实际的发展中还是存在一定的问题，缺乏对原材料期货套期保值业务的具体规范，对于业务的开展不能够进行规范化的约束，只能通过各企业的内部控制制度进行约束，具有非常明显的不稳定性。

而依托于企业内部控制制度实现企业原材料期货套期保值业务的内部控制制度的开展中，就怕企业相关的决策机制不健全。若企业决策机制不健全对于内部控制造成严重的影响，在进行套期保值操作时，整体的操作时间以及各项位置判断具有非常重要的意义。但是大部分企业由于决策机制的不健全，在实际的工作开展中，决策流程过于简单，无法实现决策内容与市场的有效结合，决策内容具有一定的主观意识，很容易造成严重的风险。

除此之外，在现阶段的原材料期货套期保值业务开展中缺乏完善的组织结构以及切实可行的操作制度，从而导致原材料期货套期保值业务开展中各责任主体无法确定，不能够对于相关风险问题的出现落实责任到人，导致风险问题的出现难以监控，更无法在实际的发展中针对风险问题的出现及时采取有效的应对措施。

（二）原材料期货套期保值业务风险成因

虽然期货市场在中国经济发展中占有不可或缺的地位，尤其是套期保值成为企业规避风险的工具，已引起很多企业重视并加以使用，但是她也存在诸多问题，需要我们各参与主体去改进。其中价格的不确定性问题最为突出。期货双方签订期货合约后，在约定时间到期后必须进行现货的交割，但是价格的波动性较高时，就可能会出现较大损失，这一点在中国期货市场尤为突出，致使参与期货套期保值也会存在较大风险。

对于生产型农业企业来讲，受自然因素影响为预防产品价格下跌，可以通过在期货市场上卖出相等数量的期货产品作为保值手段；而对于采购型农业来讲可以通过在期货市场买入等量未来所需的产品，以防止因产品价格上涨而导致采购成本的增加；对于综合型农业企业既有买入风险又存在卖出风险，因为既担心原材料价格上涨、又担心产成品的价格下跌，更担心原材料价格上涨同时产成品的价格下跌。

期货套期保值也不是万能的，它是一把“双刃剑”。即发挥功能与产生风险是套期保值作为金融衍生工具与生俱来，相辅相成，不可分割的两个方面，我们必须正视利用期货市场发挥规避风险功能的同时也会随之产生其他风险。期货套期保值失败是由于很多原因引起的，但很多情况下是由于内部控制不足或缺乏经验的衍生品业务。

比如“中航油”“株冶”“国储铜”和“青山妖镍”等看来，企业期货套期保值交易风险管理不健全，对期货缺乏足够认识等导致企业套期保值交易风险事件时有发生。另一个不容忽视的因素是信息披露的问题，不能真正反映操作和套期保值的风险即套保操作与风险状况。如果公司没有充分披露对冲活动的信息，投资者将无法充分了解公司的经营状况，从而可能导致投资失败，这在上市企业中最为突出。

虽然套期保值对于企业来说真的能够起到规避风险的作用，对企业的经营和发展有着重要的意义，但由于我国的期货市场还不够成熟，套期保值在企业的应用过程中还存在一定的问题。

套期保值对于企业来说是一个十分重要的工具，是期货市场中具有重要地位的业务类型，如果没有了它，那么我国的期货市场就是不完整的[1]。套期保值本是规避风险的直接工具，可为企业降低一定成本或锁定利润，期货市场对于套期保值业务和期货投机操作上也没有明显的界线之分，大多数企业在面对套期保值时却出现投机取巧的心理，大胆猜测市场走势，在买入或卖出套期保值后，欲在套期保值的基础上还能在期货市场上狠捞一笔作为企业额外收入，这种投机的心思极为不成熟，也是企业参与期货套保业务出现重大亏损的主要原因，在实际操作过程中一定要规避。

三、原材料期货套期保值业务风险应对措施

（一）加强管理者对风险的认识

随着目前美元全世界的患难，大宗商品期货也越来越具有金融属性，而大宗商品价格波动剧烈使企业面临较大的经营风险。因此，企业选择期货市场管理原材料，产成品等的价格波动风险逐步被国人接受，并成为一种必然。风险管理为期货市场管理起着至关重要的作用。

期货套期保值虽可以为企业规避价格变动所带来的风险，但套期保值本身作为一个规避风险的衍生金融工具，自身也存在着风险，使用或管理的不当会给企业带来巨大的风险和损失。如何实现原材料期货套期保值业务风险的有效应对呢？

首先，企业需要在今后的发展中加强管理者对风险的认识。企业管理人员需要加强对原材料期货套期保值业务的全面了解，在实现全面了解的同时，还需要定期做好风险评估工作的开展。在实现全面调查了解的基础上对企业原材料期货套期保值业务的开展进行正确的防范。

其次，要分析在现阶段发展中企业的实际情况，能否实现对企业发展中风险问题的应对，将风险问题始终控制在合理的有限范围内。虽然在国际上原材料期货套期保值业务已经得到了广泛的应用，但是现阶段由于的不稳定性，大宗商品上下大幅波动，及管理制度不健全，近期有些企业参与期货交易出现的大范围亏损。这些负面消息直接导致管理人员对于原材料期货套期保值业务发展的不信任。当然我们企业也不能因为自身管理出问题而将期货功能全部否定，而是要从我们管理人员身上找原因。因此企业在今后的期货管理工作中，管理人员不仅需要实现对风险问题的全面认识，更需要对期货保值业务的重要性有全面的认识，只有这样才能够实现原材料期货套期保值业务的顺利开展。

最后，在实现期货仓位保持在可控的范围内，做好资金预算管理工作的开展，确保资金的充沛，为企业的稳定长远发展打下基础。在大宗商品实际价格运动过程中，期现基差是不断在变化的，而基差的变化是判断能否完全实现套期保值的依据。套期保值者利用基差的有利变动，选择有利的交易时机，不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以通过套期保值交易获得额外的收益[2]。若基差出现不利变动或者交易不及时，套期保值的效果就会受到影响，蒙受一部分损失。

（二）营造以诚信谨慎为核心的风险控制文化

在实现管理者对风险问题重视的同时，还需要在企业今后的发展中营造以诚信谨慎为核心的风险控制文化。

首先，需要从实现资金预算方案的优化入手。在企业的发展中及时做好行情判断，制定完善的套期保值方案，实现对现金流风险问题的解决，避免造成严重的风险问题。根据市场发展的变化进行资金控制，只有这样才能够确保企业的稳定发展。除此之外，还需要在今后的发展中实现企业原材料期货套期保值业务内控机制的完善，实现对市场发展变化的紧密联系，以实际的市场反馈机制为前提，实现对发展中各项风险问题的处理，为今后决策机制的健全打下基础。

其次，还需要根据实际的市场发展变化，设立专门的套期保值业务部门，实现内控制度的完善，同时对各岗位的工作进行明确的分工，确保各项业务的开展能够形成互相影响、互相牵制。在实现制度完善的同时，还需要对整个套期保值业务的具体流程制定详细的操作流程，并对整体的操作流程制定严格的监察机制和风控机制。

加强企业在遭遇市场风险问题时能够采取有效的措施进行应对，实现各项管理工作的顺利进行，并能够实现对紧急状况的有效应对，真正意义上避免造成风险问题。做好对市场风险的走向分析，发挥证监机构的作用，根据实际的市场发展规律制定严格的期货管理制度，根据市场发展变化对管理制度进行创新，保证市场发展的稳定。

公司可以在现有的市场中寻求信赖可靠综合实力匹配的原材料供应商，与其协商长期的合作关系，获取采购优惠，并且通过金融市场的期权期货等方式稳定原材料的价格以及其合理的波动幅度，使得原材料的供给渠道稳定化。

这样一方面可以使企业不需要在原材料价格上涨的同时大量地购进，造成存货积压，大量生产运营资金被占用，造成资源的闲置浪费，另一方面适量满足企业生产周转，防范企业财务问题。

四、结束语

综上所述，原材料期货套期保值业务在实际的发展中始终面临一定的风险问题，对于其自身的发展造成了较为严重的影响，针对风险问题的出现，需要探究其产生的原因，运用科学的手段实现各项风险问题的解决并提出有效的整改建议。各企业在今后的发展中需要加强管理者对风险的认识，营造以诚信谨慎为核心的风险控制文化，加强人才队伍建设，强化考核的风险控制导向性，在根本意义上实现对成本费用的锁定，为促进企业的持续稳定发展提供帮助。