股票市场与管理革命

上期文章曾指出，股权融资刘美同企业的长期投资作用并不重要。那么，股票市场对现代企业的作用何在?答曰：其首要作用在公司控制权的重新配置。

华尔街的兴起得益于一大批具有强大竞刍力和盈利能力的工业企业的上市；这些工业企业在创业者兼管理者和职业经理的领导下，在美国乃至世界市场上成为其所在行业的佼佼者。根据钱德勒的研究，美国现代企业，即多单位的、在很大程度上由支新经理管理的大型工业企业发轫于19世纪后半叶，在1917年前后即已在美国的主要行业获支配地位，从而使市场协调让位于管理或“看得见的手”的协调。这些企业的盈利能力使其在上市后可以给予股东稳定的回报，使股票成为一种有利可图的投资，从而使投资者捌立了信心。例如，在这些公司引入市场之初，华尔街只能以优先股，即带有债权性质的股票，以私募为主的形式销售给富商和保险公司，普通股只是购买优允股的阳赠品，或作为经销商的佣金。到20年代，由于这些公司的出色表现，普通股的发行量开始赶上并最终超过了优先股，1929年两者的比例达三比一。当然，华尔街的大力营销，积极走向“大街(malnstreet)”，以及纽交所对投资者或注册股东权益的重视亦功不可没。

股票的稳定回报，再加上它的有限责任性质和小额价值，使它成为可以在交易所随时变现、具有最佳流动性的资产，从而极大地扩大了公司资产的社会基础，使之成为人人可以持有的一般财产。……