宏观经济趋弱　压低Ａ股估值

黄　辉

宏观经济面的悲观预期已明显影响和压低了股市的估值，这是今年市场在完全挤压泡沫后仍不能挽回跌势的根本原因之一。

6月，对股市最具影响力的两大经济举措，一是央行提高存款准备金率1个百分点，达到17.5％的历史新高，二是政府同时大幅上调了成品油价格和电价。前者表明央行认识到高通胀危险，仍以预防为主贯彻从紧的货币政策；后者则是由于屡创新高的国际原油价格对我国政府执行价格管制形成的压力越来越大，政府借CPI未来略有下降的预期寻机解决成品油价格和煤电连动问题。本轮经济增长过程中所隐含的我国各类生产要素价格低估的欠帐也面临着不得不解决的问题，现阶段我国经济面临着巨大的内部和外部通胀压力。

通胀风险仍在

在本世纪初以来的经济增长过程中，除名义汇率之外，我国劳动力、土地、矿产资源、环境等基础产品和公共品的要素价格，都存在一定程度的价格低估，要素价格的回归将增加我国的通胀压力。

价格管制手段对经济的长远发展弊大于利，比如长期以来对炼油企业的补助实际上就是对居民和企业的补助，这种补助的效果是，给市场造成了一种价格错觉，使国内的消费者并不能及时和有效地感知到国际石油价格的变化，被扭曲的价格形成机制将使情况变得更加糟糕，政府所期望的产业经济转型和节能减排也不可能积极地进行。

我国成品油价格逐步放开的趋势是必然的，而且下半年仍可能再上调。……