国电南瑞：肥了员工　瘦了股东

张建锋

2008年，国电南瑞平均每天支出招待费10万余元，每个销售人员花销32万多元，员工人均收入16万元，而其股东只有税前10派1元的现金回报。

员工和股东，谁的利益更重要?国电南瑞(600406.SH)用实际行动告诉你，在它那里员工利益高于一切。

国电南瑞2008年年报显示，其员工2008年人均收入16万元，而其股东税前10股却只能获得1元现金的回报，相比于员工吃的“山珍海味”，其股东吃的只能是“糟糠野菜”了。

2月17日，国电南瑞发布2008年年报显示，其2008年度营业收入小幅增长2.38％，达到11亿元多，产品毛利率达30％，盈利能力远远高于上市公司平均水平。但同期公司经营利润却大幅下滑27.26％，每股收益0.49元，较2007年的0.58元下滑了15.52％。

今后3年，全国电网投资规模将达到1.16万亿元之巨，输配电行业正处在景气周期的上升阶段。作为输配电行业的龙头，国电南瑞在行业景气周期的上升阶段，利润却大幅下滑，让众多看好国电南瑞的投资者大跌眼镜。

对其财务报表进一步分析，不难发现造成利润下滑的主要原因，在于销售费用和管理费用的大幅度增长。2008年，公司上述两项费用高达2.4亿元，其中管理费就高达1.6亿元，销售费用达0.8亿元。两项费用与2007年相比，更是分别上涨了32.1％和27.3％。

公司作为国家电网的控股子公司，提供的产品与服务全部面向国家电网，可谓是自家人之间的生意。然而即便如此，两项费用照样大幅上涨，而且管理费竟为销售费用的2.02倍，费用结构可以说是相当的不合理，也更难让投资者理解。进一步查阅其年报发现，如此高的管理费用中竟然尚未计入研发人员的工资支出，该部分费用全部被记入无形资产，实现了资本化，可见公司为掩盖巨额的管理费，真是煞费苦心。……