三元股份“蛇吞象”收购效果尚难断定

柯昌武

收购三鹿集团资产，短期来看，三元股份可能面临严重亏损，长期来看，其业绩仍有较大不确定性。

2月16日，停牌约5个月的三元股份，复牌后即以6.15元的价格宣告涨停，在随后的两个交易日又连拉两个涨停板，加上停牌前的6个涨停板，其股价在二级市场上已经连拉9个涨停板。股价连续涨停，都与其并购三鹿集团有着直接的关系。

2008年9月份，受并购三鹿集团消息的影响，三元股份从9月18日至25日，连续拉出6个涨停板，并于25日晚宣布停牌。2009年2月14日，公司公告增发预案：拟以每股4.00元的价格，募集资金总额为8亿-10亿元。三元股份拟将募集资金全部用于竞买三鹿集团部分破产财产及后续整合、运营。截至目前，三鹿集团破产财产的拍卖尚未开始，具体收购价款需根据实际竞买结果最终确定。

三元股份此次拟收购的资产主要包括：三鹿集团的土地使用权、房屋建筑物、机器设备等可持续经营的有效资产；三鹿集团所持有的新乡市林鹤乳业有限公司98.80％的投资权益；三鹿集团所持有的唐山三鹿乳业有限公司70.00％的投资权益；三鹿集团所持有的石家庄君乐宝乳业有限公司16.97％的投资权益。

三元股份此次收购的奶粉日产能150吨，年产能5万吨以上，以婴幼儿奶粉为主；液态奶日产能1110吨，年产能40万吨。并且生产设备和工厂配备总体布局相对合理，技术水平国内领先，这些产能的释放会加大公司的销售规模。由于奶粉的需求刚性和较高毛利率水平，公司通过此次收购大规模进军奶粉行业，可使产品结构得到优化，明显增强公司的盈利能力。……