用友软件　战略调整导致费用增加

原　野

国内中小企业管理软件的行业空间还很大，渗透率将逐步提高。公司成长路径清晰，多年的积累形成了良好的品牌和稳固的行业地位。看好公司长期的发展，但中短期仍面临宏观环境影响的不确定性。

今日投资个股安全诊断星级：★★★

事件：

公司09年一季度实现营收3.05亿元，同比增13.9％；实现毛利2.54亿元，同比增7.9％；实现归属于母公司净利润2.59亿元，同比增259％，EPS为0.56元；扣除非经常性损益后的净利润为2274万元，同比下降47％，EPS为0.05元；扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润为2433万元，同比下滑55％。

点评：

公司09年一季度营业收入增长13.9%，增速明显放缓，显示出公司经营受到金融危机影响较大。但是，考虑到去年同期收入增速达到30.2%基数较大，且一季度为淡季的因素，申银万国对公司全年收入达到20%的增速还是较为乐观。对于公司各产品线增长情况，预计 NC维持快速增长，U8增长也较快，Tong在经历低谷后呈现恢复性增长，而U6的销售可能还是面临较大的压力。

09年产品策略有所调整

管理软件的有效使用可以使企业节省成本，未来需求较为旺盛。公司正积极调整产品策略，以实现09 年收入20%增长。由于U9 产品具有成本优势，会带来较高的回报。因此此产品将是公司发展的重点。我们认为高端NC 产品有望维持35%—40%左右的增长；09年，公司将大规模推广U9 V1.5 版本，销售额预计将会取得较大突破。中端产品U8 作为公司的主力产品，将力保稳定增长；而U6 将并入Tong，作为低端产品，实现全分销，借以降低成本。公司产品策略的调整，不仅保证销售额的增长，也提高了产品总体利润率。……