谁是下一个高淳陶瓷

张建锋

国资整合、绩差股和ST是投资重组概念的重要线索。

故事，是资本市场永恒的话题，无论牛市还是熊市，题材股总会受到市场资金的偏爱。在众多的题材故事中，重组故事总是最吸引眼球的。近期，国资整合、绩差股和ST股，眼下又成为淘金重组股重要的投资线索，连拉9个涨停板的高淳陶瓷(600562.SH)就是这样一个很耀眼的明星。此类股票事前布局、事中加仓、事后再评估则是投资者获取超额收益的基本对策。

投资与风险

近日，在A股市场的重组故事中，高淳陶瓷无疑是吸引市场目光的佼佼者。2009年4月21日，高淳陶瓷公告了《重大事项停牌公告》，称该公司控股股东高淳县国有资产经营(控股)有限公司正在筹划针对上市公司重大资产重组事项，根据中国证监会和上海证券交易所有关规定，公司股票停牌。5月22日，公司公告了重大资产重组预案，当天复牌即涨停，并连续拉出9个涨停板。从5月22日至7月1日，该股从8.94元涨至28.19元，区间最高涨幅高达244％。

在资本市场中，高淳陶瓷并非个别现象，不过是重组题材的典型案例之一。让人最难忘的是沪东重机的重组，重组变身后的中国船舶(6(10150.SH)曾经创造了298元的A股市场神话。

近期，有不少上市公司因重组题材股价有照好的表现。如6月8日复牌的广电电子(600602.SH)，广电信息(600637.SH)借资产重组东风而连续4个交易日涨停。2006年4月27日起停牌的*ST兰宝(000631.SZ，现名顺发恒业)，于2009年6月5日完成重组并复牌，当天涨幅达到1585.95％。

重组可能使上市公司的业绩发生质的变化，因此，上市公司的资产重组给投资者带来了丰厚的回报。去年，市场出现很大的调整，并购重组成本大大降低。

在资本市场投资中，与收益不离不弃的永远就是风险。很多可能进行重组的上市公司本身经营业绩很差，而重组本身是一个漫长的过程，很多上市公司可能会面临退市、破产的风险。如*ST美雅(000529.SZ)、*ST嘉瑞(000156.SZ)、*ST成功(000517.SZ)等众多公司都已暂停上市，如果重组不成功，则将退市。也有很多上市公司的重组传闻由来已久，但是迟迟不见动静或进展不顺，如ST松辽(600715.SH)、四维控股(600145.SH)等。此外，还有的公司重组也可能因种种原因，在股东大会或证监会的审核中被否决。

重组之路漫长的等待和可能面临的失败让重组题材充满变数，因此，并不是每一个重组都是良好的投资机会。

寻找机会

把握重组的机会比较困难，但并非每一个重组都是无迹可寻的。

首先，央企、地方国企的重组整合为A股市场提供了丰富的重组题材。2006年，国资委提出上市央企必须做到行业前3名，达不到要求的企业将被强制重组，到2010年中央企业将会减少至80-100家。今年，国家对国有资本调整的思路，表明其将在军工、电力、煤炭、航空、航运、电信、石油石化等7大行业保持国有经济的绝对控制力。

当前，在国资整合中，市场比较关注中航T：业集团下属上市公司的重组机会。去年11月，中国航空T业第一集团和中国航空工业第二集团重组整合，成立中国航空工业集团，中航工业集团成立后，提出了资本运作的规划，对下属21家上市公司进行了定位。以去年末的财务数据来看，中航工业去年末的总资产约为2900多亿元，去年度实现净利润71亿元，在A股市场上市的18家上市公司，同期总资产约为537亿元、去年净利润为7亿元，未来整合带来的将是上市公司业绩爆发式的增长。

其次，绩差股或ST个股是重组题材中的重点关注对象。绩差股以及SI类个股之所以能获得投资者的青睐，主要在于其本身具有极富想象空间的资产重组魅力。在A股市场，由于退出机制不健全，一些业绩差的公司退m的时问漫长，且上市公司的“壳”也是国内市场的稀缺资源，绩差股以及SI类个股成为未来发生资产重组行为的沃土。

市场人士表示，目标壳公司在现金支付能力、壳资源的费用水平、拟资产置换的规模等一些方面也需做进一步的考察。从动机角度来看，并购重组如果是以借壳的方式展开，则壳资源方往往具有较紧迫的保壳动力，如一些2009年若不盈利就可能被迫退市的*ST类公司。而借壳方主要来自资产资源类公司。

在行业公司选择方面，国信证券表示，可重点关注市场估值弹性大甚至定价泡沫化的资产领域，例如新能源、新材料、节能环保、军工、IT、文化传媒、能源与矿产资源、土地房产、先进制造业等；除非有“蛇吞象”式的借壳与资产注入，尽量避免选择估值水平低、资产定价想象空间不大的行业，如电力与公用事业、交通运输及基础设施、钢铁、造纸、建筑、纺织等行业。把握投资点

据统计，自去年底以来已经实施资产重组的上市公司，有近半数以上股价涨幅超过50％，近25％的公司股价翻倍。在当前大部分股价涨幅都超过大盘指数的背景下，资产重组股的表现并不突出。这表明，重组主题投资者的时机实际上是贯穿时间的全部过程，事前布局、事中加仓、事后再评估获取超额收益的基本策略。

在明确了基本投资策略后，如何把握具有重组故事个股的投资时间点是投资者值得注意的问题。

重组一般要经过3个环节，即获得董事会、股东大会和证监会等相关部门批准。一般涉及到重组概念的个股在方案实施前，都会被市场炒作2-3次。在重组方案获得公司董事会批准后，市场会有第一波炒作，股票价格上涨幅度一般较大。方案获得股东大会批准后，出现第二波炒作，其热情和第一轮大致相当。

而在方案获得证监会等相关部门批准后，就会引起市场资金的再次关注，但这时就会出现两种情况：一是重组方案好于预期或与市场预期一致，公司股票价格可能小幅上涨；二是重组方案得不到市场认可，股价下跌。

宏源证券分析师唐勇刚表示，投资者在投资重组概念股时，要时刻关注公司的公告，跟踪重组时间的进展，才能在股价上涨前布局介入。

重组重点关注个股

航空动力(600893.SH)

航空发动机资产整合平台明确

根据中航工业集团的初步规划，航空动力将作为航空发动机资产的整合平台。目前，航空动力的资产为西航集团的发动机资产，而中航工业集团下属尚有贵阳黎阳、南方株洲等发动机资产尚未置入上市公司，未来资产整合的预期很是明确。

根据中航工业集团的定位，航空动力作为航空发动机资产整合平台很明确，如果重组完成，航空动力将独占国内航空发动机整机的生产、销售市场。作为国内自主研发的首款大推力涡扇发动机，WS10将是未来国内空军主力战棚11B、110的心脏。依据核心机衍生的发展路径，WS10还将派生出一系列航空发动机，如大涵道比的大推力运输机／客机发动机等。在大力发展航空工业的背景下，WS10发展空间是巨大的，而作为航空发动机资产的整合平台，航空动力的想象空间也是巨大的。

洪都航空(600316.SH)

拟注入资产的想象空间巨大

中航工业集团对洪都航空的定位是防务板块航空品的整合平台，洪都航空目前的主营业务是教练机、通用飞机的制造、销售。中航工业集团防务分公司下，成飞集团、成飞设计院(611所)、沈飞设计院(601所)等航空资产都在上市公司之外，未来资产注入的可能性很大。

中航工业集团下的航空资产，主要为战斗机。成飞集团主要生产歼7、歼10战斗机及枭龙战机，沈飞集团主要生产歼8、歼11B战斗机，都为国内空军的主力机型，战斗机更新换代的需求将增加。同时。战斗机研制水平的提升也为外贸出口打开了空间。洪都航空研制的高级教练机L-15，是目前国内教练机的最高水平。L-15的定型量产将为公司目前的业绩提供支撑，在重组进行之前，成为维持公司高股价的重要因素。

佛塑股份(000973.SZ)

实际控制人变更

佛塑股份2009年6月18日公告，公司原控股股东已经于2009年6月15日与广新集团签署了《关于佛山塑料集团股份有限公司之股份转让协议》，将其持有的1.27亿股佛塑股份的股份全部转让给广新集团。

广新集团公告的《详式权益变动报告书》指出，集团收购佛塑股份股权的一个主要目的是广新集团通过受让佛山工贸集团持有的佛塑股份20.78％的股权，取得一个新的资本平台。

广新外贸集团是广东省人民政府授权经营的国有大型企业集团，同时也是广东省最大的外贸集团企业，下辖16家所属一级企业，经营单位有112家，生产制造企业有68家。

本次股份转让尚需国务院国有资产监督管理委员会批准。