银行贷款限制性条款与上市公司业绩的实证研究

赵玉珍 ，张心灵

（1.湖南科技大学 商学院，湖南 湘潭 411201；2.内蒙古农业大学 经济管理学院，呼和浩特 010018）

在我国，银行借款契约对公司的约束力最有效，因此本文选择银行借款这种债务进行研究。本文认为债务不仅具有正的治理效应，同时具有负的治理效应，这使得债务治理的综合效应可能是正也可能是负。这就是为什么各学者得出矛盾结论的原因：他们选择的样本不同，而不同样本公司的债务治理正负效应不同。这样，当样本公司债务的正治理效应大于负治理效应时，综合效应为正，从而得出债务具有正治理效应的结论；相反就会得出债务具有负治理效应的结论。

本文在借鉴前人研究经验的基础上，选择我国沪深两市除金融企业、中小企业板的企业以及数据不全企业以外的1096家A股正常上市的上市公司为样本公司，以2007～2008两年的面板数据进行检验，试图检验我们的观点，即认为债务不仅具有正的治理效应，同时具有负的治理效应。当样本公司债务的正治理效应大于负治理效应时，综合治理效应为正；相反综合治理效应为负。

1 研究假设

目前我国的举债方式主要有：公开上市交易的举债、向银行、非银行金融机构举债和向其他债权人借债三种形式。每一种举债都有一定形式的债务契约。因为每一种举债所面对的信息环境不同，因而对管理当局的约束程度也就不同。公众对公开发行债券企业的盈利信息最不了解，因此监督作用最差。……