债务融资与公司投资效率关系的研究

郑雅慧++王兵静

作者简介：郑雅慧（1990-），女，汉族，山东省德州市人，山东财经大学会计学院硕士研究生，研究方向：公司理财。

王兵静（1991-），女，汉族，山东省济宁市人。

摘要：近代财务理论研究表明，企业融资决策与投资决策之间紧密相关，作为企业主要融资渠道之一的债务融资，对企业投资决策及投资效率具有重要影响。其中，商业信用作为一种特殊的企业债务融资来源，能有效抑制过度投资问题并缓解投资不足现象，而银行借款对于企业非效率投资的影响受到中国特有银企关系等各种因素的影响，未能有效发挥对非效率投资的硬约束作用。

关键词：债务融资；银行借款；商业信用；过度投资；投资不足

一、引言

投资作为最重要的公司财务政策之一，决定着企业未来发展动力及价值创造能力，是企业可持续发展和未来现金流的保障。1958年，Modigliani和Miller提出MM理论，认为企业投资决策和融资决策是相互独立的，从理论上消除了非效率投资的可能性。此后，诸多学者突破“完美资本市场”假设，基于代理理论、信息不对称理论及信号传递理论等视角，在企业债务融资对投资行为影响的研究方面取得了丰硕成果。此类研究主要集中在：（1）研究债务整体对于非效率投资的影响（2）重点关注债务融资对于过度投资的影响。鉴于此，本文：（1）从债务异质性视角出发，重点分析银行借款和商业信用，以及不同期限银行借款对非效率投资的影响。（2）不仅分析债务融资对于过度投资的影响，而且还将重点分析对于投资不足的影响。……