基于资产配置角度的开放式偏股型基金业绩差异成因分析

广东工业大学 陈文涓 李学建

基于资产配置角度的开放式偏股型基金业绩差异成因分析

广东工业大学 陈文涓 李学建

一、研究综述

证券投资基金作为证券市场上最具影响力的机构投资者之一，对其资产配置能力的研究历来是微观金融理论关注的重点。最初研究主要集中于对基金资产配置能力的结果，即投资绩效的研究，如夏普绩效指数（Sharpe’s Perf orm ance Index）、特纳指数（Treynor’sPerf orm ance Index）和詹森指数（Jensen’sPerf orm ance Index）等。目前，基金资产配置过程与绩效关系的研究日益成为研究重点。基金资产配置是基金管理者将资金在股票、债券（含企业债券、金融债券、国债、可转换债券等）、银行存款、其他资产（含交易保证金、应收利息、应收账款等）之间进行合理分配的过程，以达到理想收益。基金在不同时点上集中或分散资产可控制风险，这代表基金的择时能力。Bodi e等（2002）认为，市场时机能力是投资者(如基金经理)根据市场走势的变化，将资金在风险资产和无风险资产之间转移，从而抓住市场机会获得更大绩效的能力。Ippol i t o等（1993）的研究显示，在某些时期内，共同基金的确取得超越市场的业绩。Bri nson（1986，1991）分别研究美国91只养老基金从1974年至1983年的季度收益表现和美国82只养老基金从1978年到1987年的月度收益表现，两次研究中资产配置政策对基金表现的决定作用分别是93.6%和91.5%。国内学者周新辉、李明亮（2007）发现中国证券投资基金能够在证券市场上发挥积极作用，基金业的发展在一定程度上可以加强市场合理配置资源的能力。……