华源系高速兼并扩张危机及启示

中南财经政法大学会计学院 李秉成 谌 为

中国华源集团有限公司（以下简称华源集团或华源系）成立于1992年，注册资本1.48亿元，法人代表周玉成。按国家统计局公布的统计结果，2004年华源集团达到鼎盛时期，以近50亿元营业收入排名中国1000家大企业的第29位，上海市百强企业集团第三位。按行业统计，列医药制造业第一位和纺织业第一位，在中国出口额最大的200家企业中，排名第28位。控制的上市公司达八家之多，成为当时炙手可热的大型系族企业。华源集团从注册成立到成为多个行业龙头企业只用了12年时间，这种爆炸式的发展主要得益于该公司不断进行的重组并购。周玉成在职的13年间，企业一共进行了大大小小90多次并购，被业内称为“并购先生”。进入2005年，华源集团便陷入严重的流动性危机之中，上海银行和浦东发展银行要求华源集团及其下属子公司提前偿还贷款及其利息，并诉诸法院。华源集团所拥有的上海华源股份有限公司（以下简称华源股份）、上海华源企业发展股份有限公司（以下简称华源发展）、上海华源制药股份有限公司（以下简称华源制药）的股权全部被法院冻结。2006年国资委宣布由华润集团出面对华源集团进行重组。自此，华源集团沦为华润集团下属企业，走上了漫漫重组之路。

一、华源系扩张过程

华源集团成立于1992年，为国资委下属的大型央企。但不同于其他大型央企，华源集团股东达20多家，股权结构分散。截止2004年，该公……