Z财务预警模型的检验与改进

湖南中烟工业有限责任公司 李元凤

湖南大学工商管理学院 戴劲

在激烈的市场竞争中，企业由于内外部原因陷入财务危机的例子比比皆是，面对我国上市公司中ST公司数量的不断增加，上市公司财务预警的研究具有重要的现实意义。财务危机虽然一般有明显的爆发阶段，但“冰冻三尺非一日之寒”，上市公司在陷入严重的财务危机之前往往会经历一个财务状况逐渐恶化的过程，而有效的财务预警模型能够利用财务指标值来预测企业是否可能陷入财务危机，以警示利益相关者及时采取措施。

一、财务预警相关概念及理论

（一）财务危机

财务危机是企业由于管理不善、经营环境变化等内外部原因而发生了无法正常经营、财务状况恶化的情况，严重时企业将破产。

沪深交易所对财务状况或其它状况出现异常的上市公司股票交易进行特别处理，在其简称前冠以“ST”。根据《股票上市规则（2008）》，“财务状况异常”包括最近两年连续亏损以及对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年连续亏损等情况。由于被特别处理的企业经营状况不稳定，因此本文将ST公司作为财务危机企业。另外，这也便于进行资料、数据的搜集和分析。

（二）财务预警模型

财务预警模型是对企业是否可能陷入财务危机做出预测的模型，典型的财务预警模型是一个多元函数的形式，函数的自变量是若干个财务指标，将企业的财务指标值代入函数，如果计算出的函数值低于模型的临界值，则表明企业很可能遭遇财务危机。……