不同市场组合下贝塔系数与CAPM 关系探讨

西南财经大学 王洪伟

资本资产定价模型是现代财务理论中的重要组成部分, 它以简捷、完美的线性关系式揭示了资本市场中资产定价的影响因素。1972年时学者主要集中在证券市场线的研究上。在此之后，随着数据的不断完善，资本资产定价模型不断地被学者用各种方法来研究。本文目的主要是探讨此模型在中国证券市场上是否依然能够表现出那些性质，如果具备这些性质，怎样选择市场组合能够计算出适当的贝塔值从而估计出会令投资人满意的期望收益率等问题。

一、贝塔系数概述

资本资产定价模型中最具有创新意义的就是贝塔系数, 贝塔系数常作为测量股票系统风险的重要指标，单个证券或证券组合的贝塔系数对于投资组合选择和风险管理来讲都是极为重要的。因此, 对于贝塔系数进行更为准确的估计始终是资产定价研究的热点,如果能准确的估计和预测出贝塔系数，不仅使模型能够更广泛得到应用,而且给投资管理和金融决策带来了很大的应用价值。

二、研究方法

（一）研究方法与数据选取 本文选用杭州解百（000538）和云南白药（600814）为对象，并采用深证综指、上证综指、上证A指、上证B指等作为各市场组合。其中杭州解百于1994-01-04在上海证券交易所上市，证券类别为上证A股，云南白药于1993-12-15在深圳证券交易所上市，证券类别为深圳A股。分析过程安排如下:首先，以上证综指和深证综指分别作为市场组合来分别估计云南白药和杭州解百贝塔值，并比较两市场组合中CAPM对它们股票期望收益预期的准确性；……