基于KMV模型的上市公司信用风险评价

湖北科技学院 方军武

目前，我国的上市公司信用风险管理还相对薄弱，相关理论和实践还比较缺乏，基本上是引进和借鉴国外较为成熟的信用评估理论和方法，如KMV模型、Creditmetrics模型、麦肯锡模型等。尽管每种模型都各有特点，而且适用的前提和条件也各不相同，但KMV模型由于以现代期权理论为基础，主要从上市公司股票市场价格的变化来分析其信用风险，更能反映上市企业当前的信用状况，具有较强的前瞻性和客观性。本文在对KMV 模型的求解过程进行深刻分析的基础上，以2009年的ST公司为样本，用其对我国上市公司的信用风险进行识别和评价。

一、KMV模型的研究方法及参数设计

（一）K M V 模型评估公司信用风险的基本原理 首先，建立上市公司股权价值与资产价值的估计模型，通过公司股权、负债的价值以及波动率等变量估计公司资产的市场价值及波动率；其次，以公司一年以内短期负债加上公司长期负债的一半来计算公司的违约实施点（DP）；最后，公司资产价值的期望值（V）减去违约实施点则表示该公司的违约距离（DD），违约距离（DD）数值越大，则表示公司距离违约的可能性越小，反之违约距离（DD）数值越小，则表示公司距违约实施点越近，公司违约的可能性越大。违约距离（DD）在公式上等于公司总资产公允价值标准差的倍数。由于违约实施点（DP）等于公司流动负债加上长期负债的一半，那么违约实施点（DP）通常大于公司的流动负债而小于公司的负债总额。……