政府科技投入的复合期权价值分析

以期权组合方法分析政府科技投入的战略价值，核心问题在于对多项目间复合期权的评价，包含项目内的因果复合和项目间复合关系。借鉴项目联合体的方法可以估算其数值的大小。

政府投资；期权组合；复合期权；项目联合体

政府科技投入成果具有显著的技术外溢效果，此类投资项目除了满足自身目标之外，其价值还体现在项目之外的相关领域，例如自主知识产权的芯片技术除服务于基础设施、国防等直接的公共目标，还给相关的制造业项目带来扩张投资的机会。从实物期权的视角分析，政府科技投入构建的是一个产生实物期权序列的平台1，在关键领域的公共R&D投资可以产生期权的机制，使得私人资本愿意在该领域进行后续的技术创新2，因此分析政府科技投入的战略价值时，必须充分考虑其对项目外部相关组织的现金流量所产生的量化影响效果3。

1.政府科技投入的特点

投资方向和优先领域。政府科技投资一般集中于公共性科技服务、应用领域。例如，我国政府R&D投资包括基础研究和应用研究方面，其中，基础性研究的承担主体以研究机构、大学为主；试验性研究则以企业为主4。由于上述投资领域的共同特点是投资规模大、周期长，且技术外溢程度高，投资成果的排他成本高，具有明显的公共品属性，因此，私人资本宁愿选择“搭便车”行为。

政府科技投入是公益性目标与市场化模式的结合。政府科技投资往往以公益性为目标、以商业化为投资形式，例如以色列和美国合作的“BIRD”基金，其运作方式是：政府根据公共性目标选择科技项目，以商业模式参与其中，帮助科技项目度过初始阶段的风险期。……