资本账户开放是与非

彭文生

金融危机的根源都在内部，而不是资本流动。

最近央行发了一份由调统司课题组撰写的有关加快资本账户开放的报告，引起国内外金融市场的广泛关注。

过去几年人民币国际化是学术界和金融业界讨论的热门话题，而货币国际化绕不开的资本账户开放问题反而似乎有些淡化。

央行的这份报告直面资本账户管制这个关系中国经济进一步对外开放和改革的重大议题，就为什么要放松管制以及开放的路径作了阐述。

除了国内媒体，伦敦的《金融时报》和《经济学人》杂志发表了相关的评论文章。有意思的是两者都表达了对中国资本流出冲击其他国家的担心。

笔者认为，中国经济的规模、发展阶段，以及人口结构决定了资本账户开放不可避免，甚至有一定的紧迫性。

就像央行报告强调的，开放是一个渐进的过程，但不应持续地等待。利率市场化、汇率灵活性、国内金融市场发展等应被看做和资本账户开放相辅相成，都是中国经济结构调整、转变发展方式的一部分。在不同时期因为经济发展的阶段和国内外环境的变化，放松管制的重点和力度不同，现阶段的重点应该是鼓励企业的对外直接投资。

资本账户管制难以为继

对资本账户开放的利和弊有很多讨论，也有较大的争议。一个考虑的角度是对经济增长的影响。

理论上讲，在有效市场的假设下，资本的自由流动有利于资源的优化配置和经济效益的提高。

但近期的研究文献也强调微观行为的负外部性，也就是说一些在个体来看是理性的行为，加在一起可能有系统性的负面影响。……