股权结构影响上市公司绩效的实证研究

燕 玲

(东北财经大学会计学院，辽宁 大连 116025)

一、问题提出

自20世纪30年代以来，股权结构与公司绩效之间的关系一直都是财务学界的研究议题之一。由于我国的资本市场起步较晚，加上上市公司的治理结构不甚合理，普遍存在内部人控制和大股东侵犯中小股东利益的问题。20世纪后半期随着机构投资者的迅猛发展，其逐渐成为证券市场上一个重要的组成部分，对公司治理也产生较大的影响。从国内外研究文献看，关于股权结构与公司绩效之间关系的研究结论并不一致。以Berle和Means为代表的相关论认为，现代企业中管理者与所有者之间利益潜在的不一致，会随着所有权分散化程度的增加而加剧。因此，企业所有权的集中程度应当与企业业绩之间存在正向的关系［1］。另一种观点为股权结构无关论，以Demsetz和Villalonga为代表，认为企业的股权结构是一个内生结果，因此与公司业绩不存在显著关系［2］。随着我国新一轮会计准则的大调整，资本市场不断完善，再加上宏观金融危机与欧债危机的经济背景，股权结构与公司绩效之间的关系又会是如何，是一个非常值得探讨的课题。

为了更深入地检验两者之间的关系，本文研究的股权结构主要从股权集中度及股权性质两个方面进行探讨，选取2008—2010年的数据，旨在明确在我国当前环境下，内部人持股、大股东持股及机构投资者持股与企业绩效之间的关系，为企业合理安排公司的股权结构提供借鉴。

二、文献回顾及理论分析

(一)国外的研究情况概况

1.股权结构与公司绩效