中国货币政策超中性实证研究

鄂州市梁子湖区财政局 刘 莉

一、文献综述

货币政策的制定中有一个至关重要的问题：货币供应量的改变是否对实际经济产生影响，即货币是否是中性的甚至是超中性的。

国外学者对货币超中性做了理论方面和实证方面的研究。在理论方面，Sidrauski(1967)通过建立一个将货币引入经济主体的效用函数之中的一般均衡分析模型，最早提出货币超中性概念。Fisher(1974)通过在生产函数中加入货币证明货币超中性不成立，货币供应量增长率的提高会导致通货膨胀率的提高，实际货币余额降低，稳态资本存量降低，最终导致实际产出下降。Stockman(1981)通过一个无限生命的代表性个体模型证明：当现金只对消费有流动性约束时，货币具有超中性。在实证方面，King和Watson(1997)发展了应用向量自回归技术 （VAR）检验货币长期中性和超中性的技术，且对美国40年的季度数据分析得出货币超中性在美国不成立。David E.Rapach(2000)使用三变量结构向量自回归模型(SVAR)研究名义利率、实际产出对通货膨胀的长期反应表明大多数国家货币超中性不成立。

我国学者在货币超中性方面也做了大量的实证研究。黄先开、邓述慧(2000)以1980—1997年的数据为基础，采用两段OLS方法分析预期的货币供应增长对产出的效应，结论是货币非中性。钱士春(2004)通过一个三元结构向量自回归模型研究了货币供应量增长率的一次永久性变动对实际产出、名义利率的影响，研究表明中国货币超中性不成立。张磊(2008)通过引入一个含有资本品生产不对称信息和消费品生产流动性约束的干中学世代交叠模型，较好地解释了中国转轨时期正的货币非超中性和通货膨胀并存格局。……