基于代理理论的经营多元化对企业业绩的影响研究

张根明，李杨扬

（1.中南大学 商学院，湖南 长沙 410083；2.大连交通大学 管理学院，辽宁 大连 116028）＊

一、引 言

相关研究表明，中国上市公司多元化经营比例已经持续超过70%［1］。但是，多元化经营对企业业绩的影响一直没有定论。

Jensen和Mecking在1976年提出的代理理论，引发了学者们使用该理论研究企业问题的热潮。企业存在的代理问题会影响其经营业绩，这已经成为学者们一致认可的结论。但是，少有学者从实证的角度系统地分析企业各种代理问题对企业业绩的影响。

实施多元化经营战略对于企业具有重要影响，那么其是否会影响企业代理问题，进而引发多元化对企业业绩的影响，本文试图回答以上问题。

二、文献综述与理论分析

（一）经营多元化对企业业绩的影响

多元化经营对企业业绩具有何种影响，学术界现有观点主要有以下四种：企业经营多元化与企业业绩具有正相关关系［2］，也有学者持相反的观点，认为经营多元化降低了企业业绩［3］，少数学者认为两者之间并没有显著的关系［4］，还有部分学者认为经营多元化与企业业绩之间更多的是非线性关系［5］。在西方成熟市场，多元化折价是学术界的主流观点，1974年Rumelt开创性地发现多元化企业的经营绩效反而较差，此后还有学者针对不同的国家数据得出了相同的结论，如 Amihud和Lev（1981），Lang和Stulz（1994），Comment和Jarrel（1995）、Manohar et al（2007）等。

针对中国市场，学者们也进行了一系列的探讨。洪道麟等（2006）通过对中国上市公司数据进行研究后发现，多元化经营会损害企业的绩效［7］。……