我国金融类上市公司高管薪酬激励机制实证分析

韩克勇

（山西省社会科学院，山西 太原 030006）＊

目前，对于金融业高管薪酬问题的研究，广泛采用的是时间序列模型和多元统计模型。但由于我国高管薪酬信息披露不完善，而之前的研究并没有对数据偏误的影响进行探讨，简单地采用OLS回归方法显然有失偏颇。运用面板数据模型，则可以解决忽略变量对参数估计效率的影响，因此，以下采用Panel Data模型对金融类上市公司高管薪酬激励机制进行实证分析。

一、研究假设

薪酬是否与员工的工作绩效相联系及其怎样联系，是影响薪酬激励机制能否成为一种有效的激励机制的根本因素。而金融企业高管与公司业绩之间的联系又受到许多因素的影响。例如，Joscow等、Hall和Liebman的研究就认为高管人员的报酬与企业绩效间呈正相关关系［1，2］；刘哲和葛玉辉、陈潘武和洪军研究结果表明高管的现金收入水平与企业规模间有显著的相关性［3，4］；Jensen、Core等认为独立董事人数对高管薪酬的高低会产生一定程度的影响［5.6］；Firth等 的研究表明，在股权分散的情况下，管理层的权力更大，倾向于给自己更高的报酬［7］；Finkelstein和Hambrick则认为与拥有大量外部股东的公司相比，没有明显外部股东的公司高管的薪酬相对更高［8，9］。借鉴国内外相关研究，本文对我国金融类上市公司高管薪酬与经营绩效、企业规模、公司治理结构等因素的关系提出假设［10］。

（一）经营绩效

管理层薪酬激励机制是公司治理的重要机制之一。委托代理理论认为，由于信息不对称的存在，以可观测到的公司绩效为基础来制定高管人员的报酬补偿合约有利于代理成本的降低。……