国际资本流动和国际贸易对国内物价的冲击效应
——基于不同汇率机制和宏观经济环境的研究

凌江怀，李长洪

（华南师范大学 经济与管理学院，广东 广州510006）

一、引 言

自1994年1月开始实行以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度以来，我国人民币缓慢地升值。而在人民币升值的背景下，国际资本流动和国际贸易对我国国内物价的冲击效应如何？

理论上看，在人民币升值背景下，一方面，由于本币升值的预期被强化，国际热钱涌入国内进行投资和投机，而央行为了稳定本国的币值，被迫投入大量的基础货币以购买流入的外汇，从而使外汇占款增多。基础货币的超发会通过货币乘数效应导致货币供应量的增加，而货币供应量的增加又会加剧国内的流动性过剩，继而导致投资和炒作行为，从而使资产价格和其他商品价格上涨，即国际资本流动会对国内物价产生正向冲击效应。另一方面，本币升值会引起进口商品价格的下降，继而对我国商品造成向下的价格压力。这同时也缓解了国际大宗商品价格上涨引起的输入型通货膨胀；而且，本币升值后，出口厂商失去了相对价格优势，会转战国内市场，这使国内产品供给增加，从而可以缓解国内因商品供不应求而引起的需求拉动型通货膨胀。另外，出口的减少会使贸易顺差和外汇占款减少，继而降低货币供应增速，从而缓解甚至抑制通货膨胀，即国际贸易会对国内物价产生负向冲击效应。

由此，我们不难发现在人民币升值背景下，国际资本流动和国际贸易对国内物价造成的冲击效应是相反的。……