上市公司现金股利政策动因研究

西南财经大学 刘梦婷

股利支付是资本收益的分配环节，不同的分配方式往往影响着投资者的投资回报，公司资金的筹集以及公司的价值，而外部的经济环境以及企业内部的财务关系也同时决定不同股利政策的选择。从股东利益出发，分红往往是保护投资者、促进证券市场健康发展的重要举措之一，现金股利的派发更值得关注，因此本文对现金股利政策的动因进行剖析。

一、上市公司股利政策现状

（一）现金股利分配呈上升趋势 我国企业支付股利的形式主要以现金股利、股票股利为主。然而自1998年税收政策改革开始，因对股票股利也需征收20%的所得税，现金股利为主的政策的引导使得股票股利呈明显下降趋势，而现金股利逐渐占据主要地位。2008年至2010年，实现现金分红的上市公司家数分别为856家、1006家和1321家，占同期上市公司总家数比例分别为52%、55%和61%；现金分红金额分别为3423亿元、3890亿元和5006亿元；平均每股现金分红分别为0.08元、0.09元和0.13元，均呈上升趋势。2010年，A股全部上市公司派现约占净利润的三成，中小板和创业板公司派现比例超过三成，75%以上的中小板和创业板公司派发了现金红利。

（二）上市公司现金股利发放意识淡薄 从财务管理的观点出发，在保留经营与发展的资金后，企业应该将现金以股利的方式回馈给投资者，但现实情况却是我国有较多的上市公司虽然盈利但并不分配现金股利。1990年至2010年6月，A股20年共融资36429亿元，现金分红16049亿元，融资总额是分红总额的2.27倍。……