新三板上板公司多维财务指标的因子实证检验

江西财经大学会计学院 郭小金

南开大学商学院 熊凌云

如今新三板发展形势如火如荼，截止2011年8月31日，在深圳交易所股份报价平台已有94家公司挂牌交易，目前，共有58家券商获得了相关业务资格，如果新三板的企业陆续上市，对于投资者而言，很可能是一个诱人的投资良机，随着新三板市场的发展，信息不确定是投资者最为关注的内容，只有了解和关注新三板上板企业的财务状况，熟知企业情况才有益于做出正确的判断。本文选取10个财务指标，通过建立因子分析模型来对新三板上板公司的业绩进行评价，从而为投资者与经营者提供有意义的决策信息，获取较为稳定的投资回报。

一、文献回顾

国外学者较早地对公司财务指标状况进行了研究，通过研究公司财务危机风险的因子变量指标，来考察公司财务状况是否良好，为公司财务危机建立预警机制，防范公司因出现财务危机而使企业走向经营失败的局面。比弗（Beaver，1966）是最早以企业财务危机中的财务因子为模型进行分析的，他以现金流量、负债总额、资产负债率和资产收益率等财务比率作为变量，用单变量判定模型，确定距离经营失败日越近，误判率越低，预见性越强。美国纽约大学商学院的Aitman教授（1968）提出了Z-score模型，奠定了多变量财务分析模型的理论基础，即运用多种财务比率指标加权汇总而构造多元线性函数公式来对企业财务指标进行分析，利用线性多元判别分析法建立判别函数，其中将22项财务比率分为流动性、获利性、财务杠杆、偿债能力及活动能力五大类指数，以破产前一年的数据为基础进行测算，来研究分析企业财务指标的波动对企业财务状况的影响与预测。……