我国房地产价格与通货膨胀的关联关系及其影响因素

黄树青，王婷婷，吴 敬

（1.天津财经大学 金融系，天津 300222； 2.天津财经大学 统计系，天津 300222）＊

一、引言与文献综述

房地产具有消费品与资本品双重属性，其价格波动与普通商品价格水平和金融资产价格都存在紧密联系。现有文献较多的关注于股票和债券价格对通货膨胀的影响，对房地产价格影响通货膨胀的实证研究相对较少。Meltzer（1995）对美国的研究表明，每一次房价变动周期的波峰都早于GDP缩减指数波峰两年左右。他们对英国和瑞典的实证研究也发现存在类似关系［1］。Bomhoff（1994）对美国、日本和德国1972～1991年季度宏观数据的研究发现，宏观经济增长与房地产价格正向相关，房地产价格处 于 前 导 位 置［2］。Kontnonikas and Montagnli（2002）发现房价对于总需求具有重要影响，并且住房价格波动与未来消费价格膨胀之间具有高度的正相关性［3］。Tkaca and Wi11kins（2006）分别检验了股价与房价对加拿大GDP和通货膨胀的预测能力，发现房价能够预测未来产出与通货膨胀，这表明存在一个由房地产价格到产出与通货膨胀的传导机制［4］。

房地产价格抵御通货膨胀的能力是反映通货膨胀影响房地产价格的重要标志。理论上，一些内在机制决定了房价具有较强的抗通货膨胀能力，实证结果却不尽相同。Fama and Schwert（1977）、Gyourko and Linneman（1988）、Bond and Seiler（1998）以及Sing and Liow（2000）认为房价能够抵御预期的和非预期的通货膨胀［5－8］。Rubens et al（1989）认为房价仅能抵御非预期的通货膨胀［9］。而Stevenson（2000）则认为房价对预期的和非预期的通货膨胀的抵御作用都不明显［10］。Anari and Kolari（2002）通过对美国房价指数和剔除房价影响之后的物价指数之间相关性的实证证明，1968～2000年间美国房地产价格表现出稳定的抗通货膨胀能力［11］。……