货币稳定指数与货币政策的关联性研究

陈卫东，苗文龙

1 计量模型、变量与数据

1.1 估计方法

（1）MSI指数方程估计：VAR法。

尚未有货币稳定指标的概念和计算方法，我们借鉴估计FSI的方法。估计金融状况指数的方法主要有三种：一是大规模联立方程；二是缩减的总需求模型(IS曲线)；三是VAR脉冲响应。大规模联立方程要求具备巨大的数据信息；缩减的总需求方程只不过是对无约束的VAR模型设定了特殊的系数限制，理论预设较强；VAR模型不但具有联立方程对多个经济变量的相互影响进行分析的特点，而且由于解释变量不包含任何当期变量，避免了联立方程的有关问题，具有建模的实用性(卜永祥、周晴，2004)。因此，本文尝试采用VAR脉冲响应估计货币稳定指数(FSI)中各变量的权重系数。根据货币稳定指标含义，假设货币稳定指数缺口待估方程为：

其中：Yt是内生变量列向量，Ak为参数矩阵，εi是随机扰动列向量，下标k代表滞后阶数。通过标准的Cholesky分解识别结构冲击。一般预期不会或很少对其他变量产生影响的变量放在最后，变量顺序为：CPI通胀率缺口、真实房地产价格缺口、真实有效汇率缺口和真实股权价格指数缺口。

（2）FSI指数方程可变参数的稳定性观察：State-Space法。

鉴于转型期经济制度和结构变迁，静态参数不能全面反应货币稳定指标的动态变化。计量经济学文献中，状态空间模型被用来估计不可观测的时间变量，如理性预期、测量误差和趋势循环要素等，许多时间序列模型都可作为状态空间模型特例。因此，我们引入可变参数状态空间模型分析MSI各指标权重变动。……