我国中小企业债务融资与财务管理研究

中南财经政法大学金融学院 王雅煊

我国中小企业是中国经济发展的推动力量，据国家统计局统计报告：2011年全国规模以上中小工业企业数量达46万家，中小企业对经济社会发展贡献巨大，创造了全国60%的国内生产总值，贡献了全国50%以上的税收。但中小企业其发展过程中普遍存在的融资问题是影响其进一步发展的“瓶颈”。

对企业融资的研究始于Modigliani and Miller在 《美国经济回顾》中提出的MM定理，主要解决的是企业的市场价值与融资结构的关系问题。MM理论的出发点是：“在满足某些条件情况下，存在一个最优的融资模式，可以使企业价值最大化。”此后，Harris and Raviv(1991)试图实现最优融资结构的均衡方法，对MM理论进行了修正。优序融资理论（Pecking Order Theory）强调了信息对企业融资结构的影响，由Mayers提出。企业的融资决策是根据成本最小化的原则依次选择不同的融资方式，即首先选择无交易成本的内源融资；其次选择交易成本较低的债务融资；对于信息约束条件最严，并可能导致企业价值被低估的股权融资则被企业排在末位。优序融资理论比各种使用均衡方法寻求最优融资结构的主流理论更实用。随着中小企业的发展，影响其融资结构变化的基本因素是：企业规模、信息约束条件和资金需求的变化。这些理论是否符合现时期我国的中小企业，还有待探讨，特别是对融资的研究上还没有从深层次分析针对中小企业融资问题。

一、我国中小企业融资结构分析

近年来，经济领域加大对中小企业融资的结构分析。……