个人投资者对无信息事件的反应研究

符 林，宋 阳

(1.中国人民银行大连市中心支行，辽宁 大连 116001;2.东北财经大学金融学院，辽宁 大连 116025)

一、引 言

证券投资者分为两大类:个人投资者和机构投资者。其中机构投资者拥有大量的专家和经理人而且掌控大量的金融资源，相比之下，个人投资者缺乏专业知识而且拥有较少的金融资产[1]。由于个人投资者较机构投资者而言相对脆弱，更容易受到谣言和传闻的干扰，可以说个人投资者可能是市场中最不理性的一个群体，因此，个人投资者更容易轻信媒体而认为指数穿过整百点(百点、千点)是重要的事情。基于此，本文选取媒体最关注的股市指标之一——上证综合指数，也称上证综指，当其接近或突破百点关口这种无信息事件时，①无信息事件是指受到公众的广泛关注但却不包含有关公司价值的信息的事件。本文以上证综合指数穿过整百点作为无信息事件的代表。当上证综合指数接近或突破百点关口时，各大媒体如电视、报纸和互联网都会对其进行大量报道，从而会影响投资者的交易行为。研究个人投资者的交易行为是否会因无信息事件的发生而改变。

国外的文献中不乏对无信息事件的阐述。Huberman和Regev曾经举过一个无信息事件改变投资者的行为进而影响股价的例子[2]，《纽约时报》刊登了一则关于癌症治疗药品的文章，在它登出之后，EntreMed的股价在接下来的星期一早上涨了431%，在之后的3周里，它的股价保持在文章刊登之前星期五股价的2.5倍水平上。……