从企业投资效率看盈余管理的经济后果＊——来自中国上市公司的经验证据

任春艳

（厦门大学 管理学院，福建 厦门361005）

一、引 言

盈余管理问题是实证会计研究的一个热点，但是正如Healy和Wahlen（1999）所言，现有盈余管理研究主要集中在检验盈余管理是否存在、盈余管理的动机是什么、盈余管理采用了哪些方法等方面，有关盈余管理经济后果的研究还比较薄弱。为数不多的盈余管理经济后果的研究也主要集中在盈余管理的市场反应方面，甚少涉及盈余管理对企业内部决策的影响。

不同于现有的相关研究，本文的贡献主要体现在以下方面：（1）本文对盈余管理经济后果的检验不是着眼于外部的市场反应，而是基于企业内部投资决策，从盈余管理对企业投资效率的影响探讨其经济后果问题；（2）本文不是以被证券监管部门查处的违规公司作为研究盈余管理的替代样本，而是采用大样本进行研究，因此，结论不只是针对盈余管理的极端案例，而是具有普遍性；（3）本文在检验盈余管理的经济后果时，采用了盈余管理的多个度量指标，从而使得检验结果更为可靠。

本文的结构安排如下：第二部分是文献综述与假设提出；第三部分是研究设计，第四部分是实证结果与分析；第五部分为本文的结论与未来研究方向。

二、文献综述与假设提出

Healy和Wahlen（1999）指出，关于盈余管理经济后果的研究很少，而且主要集中在外部市场反应上。由于盈余管理难以察觉，已有研究一般以被证券监管部门查处的公司作为盈余管理的替代样本。Feroz等（1991）研究发现，被美国证券监督委员会（SEC）指控高估存货或者应收款项的公司在被指控当日，股票价格平均下降13%。……