中国增发货币，美联储难逃干系

赵亚赟 最近媒体上热炒中国M2世界最大，制造通胀。外交部发言人称美联储有责任，马上就引来外界的批评之声。到底中国人民银行有没有滥发货币呢？美联储到底对中国庞大的M2有没有责任呢？让我们从货币发行这个根本上探究一下。　　我们最近经常听新闻上说，美联储又买美国国债了。这其实就是美国央行美联储在增发货币。美国的货币发行很有特点，美联储发行货币时要以商业票据或其他债券作发行抵押。伯南克上台后的主要活动就是不断让美联储买财政部发的国债和机构抵押证券以及机构债。美联储自然不会用既有的资金去买国债，当然是凭空在账上加上的资金。这样就等于直接凭空增发了十几万亿美元并借给财政部去搞财政刺激政策，再以这些国债为抵押再贷款给各大商业银行。 不过在中国，这么干就犯法了。因为《中国人民银行法》规定，中国人民银行不得对政府财政透支,不得直接认购、包销国债和其他政府债券；中国人民银行不得向地方政府、各级政府部门提供贷款,不得向非银行金融机构以及其他单位和个人提供贷款。这堪称是世界上限制最严的央行法。人民银行要想发货币，只能通过再贴现、有限的商业银行贷款、收购金银和外汇等业务活动。由于再贴现和金银规模都有限，而且有限的商业银行贷款又受存准率和利率影响，所以人民币的发行主要抵押物只能是外汇。所以，美联储等西方主要央行一增发货币，就会有很多资金涌入中国，迫使人行增发人民币来买下这些进来的外汇。由此可见，美联储等外国央行还真对庞大的中国货币供应量负有责任。 央行根据以外汇为主的资产发行人民币，不会自己攒着，要贷给各大商业银行，商业银行再借给各个企业和机关事业单位和社会团体及个人。数据表明，中国供应的货币虽多，但真正流入市场的量却不大，甚至有点不足，企业缺乏资金导致影子银行爆发式增长。而美国货币供应的虽少，但流入市场的量却放大很多倍。根据常识，资金必须流入市场才能推高物价，拉抬通货膨胀率。这样看来，美国一波波地搞量化宽松，一波波大放贷款，美国人倒是更应该担心通胀的问题，积极回笼货币。美国银行系统放出来这么庞大的资金，会有相当一部分同其他西方国家的资金一起涌向中国，增加中国的货币供应量。与此同时，由于经济危机，资金大量进入投机市场，拉高大宗商品价格特别是粮食和原材料价格，输出通货膨胀。而中国由于放贷少，企业缺乏资金且库存巨大，本来有通缩危险，如果粮食和原材料涨价，就容易形成更可怕的滞胀。中国政府的首要任务不是压缩M2，而是尽快采取措施，促进消费以发展经济，避免出现物价飞涨而居民收入不增的尴尬局面。▲（作者是中国人民大学重阳金融研究院金融投资项目主管）