纳斯达克中国概念股危机及其对中国创业板的启示

魏琼琼 张庆雷

内容摘要：在中国概念股海外危机事件中，做空机构质疑中国概念股企业虚增利润、披露信息不充分，这多是由于商业模式描述不清晰引起的。基于商业模式进行信息披露，可有效防止做空机构的质疑，增强投资者信心。严格的信息披露制度和法律监管机制是维护美国资本市场、保护投资者利益的有效保障，中国应借鉴中国概念股在海外的经验教训，加大改革力度，以尽快规范和完善创业板市场。

关键词：中国概念股 商业模式 创业板

2011年，中国概念股（以下称“中概股”）在海外市场倍受打击，多家做空机构做空了46家在美国上市的中国公司。中概股被做空的起因是借壳上市的弊端，部分造假公司在美国发行注册制之下顺利上市，致使其成为浑水和香橼等做空机构盈利的目标。由于财务管理不严谨、会计造假、未满足信息披露条件、不熟悉美国资本市场等原因，这些公司有的被清退出市场，有的受到高额罚款，有的遭受集体诉讼，中国企业的整体信誉一时间遭到严重损失。事实上，大部分中概股企业具有良好的成长性和盈利能力，但美国媒体不断放大这一事件，助长了事态的恶性发展。一些被误读的中概股企业积极应对做空机构的质疑，使股价逆流而上，捍卫了自己的利益。为避免再次发生类似事件，这场中概股事件有很多方面值得回顾与总结。

美国做空机构的研究视角

（一）质疑在其商业模式下主营业务收入和成本的透明度