信息披露质量与债务治理效应
——基于银行贷款与债券的对比分析

宋淑琴

(东北财经大学 会计学院/中国内部控制研究中心，辽宁 大连 116025)

一、引 言

债务之所以能够成为非常关键的公司治理手段之一［1］，是因为债务能够发挥破产威胁、财务约束和相机治理的作用，并降低代理成本，平衡治理结构主体间的利益，约束管理层无效的决策，从而有利于公司价值创造［2－3］。我国正处于经济转型的特殊时期，特殊的制度背景决定了我国特殊的治理模式。我国的治理模式既不同于英美，也不同于日德的典型治理结构模式。对于以英美为代表的发达资本市场国家而言，实行以证券市场为主导的直接融资体制，公司主要通过发行债券从资本市场筹措债务资本，对银行贷款的依赖较小，因此，债券投资者在资本市场上能够通过债券定价机制发挥治理作用，提升公司绩效。对于以日德为代表的银行主导制国家而言，银行贷款是公司的主要融资方式，日本实行主银行制，德国实行全能银行制，银行既是公司最大的债权人又是公司的大股东，能够直接参与公司的经营决策，因此，银行在公司治理中占有重要地位。由上述两种典型公司治理模式可以看出，债权集中程度不同，参与治理的作用机理是不同的。而我国上市公司的债务融资主要依靠银行贷款，因为目前我国债券市场主要以政府债券和金融债券为主，企业债券 (含公司债券)发行规模有限，但近几年企业债券融资规模逐年上升，说明债券投资者在债权人中的地位逐年上升。……