美国影子银行监管改革：从宏观到微观

郑联盛

影子银行体系的快速发展使得美国金融市场和全球金融市场获得了二战以来最大的繁荣，为上世纪90年代后期以来美国经济的高速持续发展和全球经济的健康稳定增长做出了积极贡献，特别是影子银行体系相当大程度上扩大了信用体系的范畴，是经济社会发展的有利金融要素。从影子银行体系的成本收益看，影子银行体系的收益主要是深化了金融体系的基本职能，为金融市场和经济社会的繁荣奠定了基础条件。

但是，影子银行体系具有高杠杆率、高流动性和低监管要求等特征，而且影子银行体系深刻地改变了信用体系和整个金融体系的结构。更重要的是，随着影子银行体系的重要性不断提高，整个金融体系资产结构和风险结构的变化导致了金融风险的不断累积，特别是系统性风险的产生和蔓延。美国金融危机以极其惨痛的教训表明，影子银行体系的风险也是巨大的。因此，在发展影子银行业务，提升金融和经济繁荣的同时，如何强化影子银行体系的监管，特别是金融宏观审慎管理，是重大的任务。

影子银行的原则性监管

美国金融危机爆发之后，如何填补监管漏洞，加大监管力度，扩大监管范围以及深化全球监管合作，成为国际金融体系改革的重要趋势。特别是，对于影子银行体系的监管，国际社会在原则上取得了相对一致的意见，美国政府通过立法强化了对影子银行的监管。美国监管当局认为，影子银行一般都采取高杠杆运作，具有短期性、反向性等特征，往往以高达数十倍杠杆率进行操作，放大市场价格的波动性，特别是在金融紧张阶段，催化了自我强化下跌螺旋趋势的形成，导致市场更大的脆弱性。……