今世缘酒暴露低端白酒运营模式 基酒极度匮乏、尽靠外购酒精勾兑

启明

已经获得证监会发审委审核通过的江苏今世缘酒业股份有限公司即将登陆A股市场，有望成为又一家白酒行业的上市公司。然而，和已经上市的白酒企业不同，尽管其营收规模比较可观，但“今世缘”这个品牌却是名不见经传。仔细阅读今世缘酒业的招股书后，记者发现，和众多中低端白酒生产商相类似，今世缘酒业基本靠大量外购基酒和酒精勾兑维持产能，这种低成本的造酒大法是公司维持高毛利率的根本原因。

高毛利率缘于大量外购酒精勾兑

今世缘酒业的招股说明书显示，公司2011-2013年综合毛利率分别高达71.15%、71.73%和70.58%。仅以2013年数据来看，这一毛利率水平仅低于贵州茅台、山西汾酒和五粮液，而高于多数白酒企业。

一般来说，毛利率高可能缘于两个方面，一是销售价格高，二是生产成本低。而从今世缘酒业的产品构成来看，以中低端白酒为主，销售价格不可能是导致毛利率高的主要因素。那么，只能是生产成本了。

记者进一步查阅公司招股书发现，2011-2013年，今世缘外购酒精的金额分别为5285.22万元、3584.69万元和4336.58万元。而对应三年酒精采购价格可以算出，近三年今世缘酒业外购酒精数量分别为8648吨、6492吨、7950吨，合计2.3万吨。按照1吨酒精大致勾兑2吨成品白酒计算，对应白酒产能4.6万吨。

今世缘酒业的酒精主要通过中粮生化能源（肇东）有限公司销售公司采购的。资料显示，中粮生化能源（肇东）有限公司的前身是黑龙江华润酒精有限公司，以玉米为主要原料，通过生物工程技术加工生产燃料酒精、食用酒精、DDGS高蛋白饲料、玉米油、食用级液体二氧化碳等产品。……