绕过货币政策的“结构性”难题

刘西曼

中国的诸多事情，都很拧巴。比如，大量低端制造业产能过剩，高端却严重不足；比如，明明货币非常充裕，但是很多实体经济部门缺钱，但是，一放水呢，房价先涨，实体经济连汤也喝不到。

近期，中国的货币政策，也遇到了相似的“结构性”拧巴问题：一方面，中国现在货币面根本不紧张。根据本周央行发布的报告，预计全年M2的增速依然有13%，鉴于本年经济增速约7.5%，通胀不会超过2.5%，13%减去名义增长率，Margin仍然有3%。这不是一个很低的数字，经济依然在加杠杆，总体仍然是负利率。但是，另一方面，无数人开始叫嚣、期盼，降低存款准备金、甚至降息——事实上，政府也进行了“定向降准”举措，让市场有些摸不到头脑。

本月9日，央行宣布对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行降准0.5个百分点，这是央行在两个月内第二次定向降准；同时下调财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司的存款准备金率0.5个百分点。这是一种态度，政府在货币政策上也可以微调，但是，优选的策略是结构性微调，不会和2008年“四万亿”期间那种一刀切大放水。

但是，这种态度其实充满了暧昧，也让人疑惑。因为，这次定向降准涉及到的资金量，可能不超过800亿元，这样一个资金量对经济的实质帮助微乎其微，有“纯粹表明态度”之嫌。同时，针对小微企业的贷款总体利率并不会下降，小微企业的风险也不会降低，降准真的有意义吗？更不用说“三农”贷款了，其坏账率极高，主要是因为农村没有太多具有竞争力的产业，降准易，提升三农产业能力难！……