内控质量与上市公司资本成本关系的实证研究*

何亚伟+徐虹+林钟高

【摘要】 文章利用我国沪深A股2009—2011年的上市公司数据，检验了内部控制质量与上市公司债务融资成本、权益资本成本以及总资本成本的关系。研究发现：内部控制质量的提高对于降低上市公司债务融资成本与总资本成本均有显著作用，但是对权益资本成本的影响并不显著。进一步研究发现，相对于民营企业，国有企业内部控制质量的提高对于降低资本成本的作用更加显著。

【关键词】 内部控制质量； 产权； 债务融资成本； 权益资本成本； 总资本成本

中图分类号：F272.5文献标识码：A文章编号：1004-5937（2014）21-0040-07

一、引言

资本成本是企业融资效率的体现，过高的融资成本将导致资金的需求者望而却步，进而导致市场资源难以合理配置，资金使用效率下降。而从公司层面看，资本成本的高低还是影响公司管理层决定是否融资、如何融资的一个重要因素，并且资本成本的高低还将进一步影响管理层的投资决策。因此，资本成本是公司与监管机构共同关注的重要问题。

内部控制是企业在经济活动过程中建立的一种以相互制约为主要手段的业务组织形式和企业内部职责分工制度，内部控制目的在于为财务报告可靠性提供合理保证、改善经营管理、提高经营效率、增加股东财富、提升企业价值。考察国内外相关文献不难发现，围绕内部控制的研究主要聚焦于审计和管理两个视角，审计视角的内部控制突出其在财务报告可靠性方面的功能作用，管理视角的内部控制突出其通过有效的获取和利用资源实现价值创造的目标（李心合，2007）。……