2014中国经济的突破与风险

2014-11-03 00:22陶冬
中国连锁 2014年1期
关键词:笔者体系政府

陶冬

改革重新启步是一个重头戏,信贷风险则是最大的风险。

2014年经济看点是大题材:结构性突破或系统性风险。十八届三中全会所传出的信息,使已停滞十年的改革即将重新启动,政府有意通过体制上的突破,将陷入疲态的经济重新推入一个可持续的欣欣向荣的上升轨迹。

本届政府在理念上寻求两个突破。一、政府职能由管卡、审批向监管型转型,将减少对投资的事前管理,重点放在事后管理上;二、经济运作和政策影响强调市场化,行政干预让位于市场本位的政策,同时消除市场准入障碍,形成全国统一的大市场和基于供需关系的价格机制。

三中全会的改革方案难易程度不同,推进时间点也不同。

首先,财税改革是目前呼声较高、阻力较小的领域。如何重新分配中央与地方财政收入,是2014年的一大看点。同时中国的税收计征多在生产环节发生,如何逐步移向消费为本的征税体系,是另一个看点。中国企业有效税率过高,课捐杂税过多,如何减税来调动民间投资的积极性十分重要。财税改革的最后一个看点是房地率税。2014年估计房地产税仍处试点阶段,不过试点面有多广,是否对新成交以外的物业征税,对升温中的房市均会有直接心理影响。

金融改革会有进一步的突破。当全世界都在关注美联储tapering后延之时,中国人民银行已经悄悄地温和地开始回收流动性。笔者认为,世界几大央行中,中国是第一个踩下tapering剎车的,这个对货币环境的影响会在2014年慢慢地反映出来。银行业引进民间投资,甚至准许外资进入料也会逐步展开,银行的生态环境可能出现重大改变,但是银行业涉及国计民生、影响金融稳定,料想引入竞争的步伐不会太激进。存款利率市场化在2014年料有结果。人民币国际化在加速,离岸业务渐次铺开,不过2014年应该还是准备年。

在股市,上市游戏由审核制转向注册制,这是资本市场一次制度性的变革,符合小政府大市场的理念,值得喝彩。但是在笔者看来股改成功的关键,不在注册制而在注册制背后的法律体系、信息披露体系、监管体系和股东权益体系。在股市信用不再、股民信心缺失的今天,如何重建资本信心比多少IPO出炉更重要。

放宽独生子女政策在笔者看来是最佳的经济刺激措施,而且无需政府花钱。从部分地方试点的经验看,生育政策开放的初期补偿性生育的势头比较强,但是出于经济上的考量和绝育的限制,生育率的持续反弹未必如市场想象那么强劲、持久。

在2014年,改革重新启步是一个重头戏,信贷风险则是最大的风险。种种迹象显示,不仅近年上马的基建项目有大批根本无法收支平衡,而且不少地方政府的财政状况,已经捉襟见肘。卖地收入有所恢复,将问题爆发的时间推后一些,但是如果没有中央政府介入解救,笔者认为2014年一定会有地方政府无法按时偿还债务而违约,而且出现违约危机估计不止一家。一旦违约出现并曝光,民间资金通过理财产品、公司债等影子银行渠道支撑地方债务的模式势必受到冲击,并可能由此造成连锁反应。

影子银行和地方债务是笔者研究中国经济18年来所见到的最大定时炸弹。本届政府上任初期,对理财产品和信托基金加强监管,流入地方的资金量下降,地方投资在2013年上半年大减,经济增长受到拖累。年中政府改变策略,影子银行融资再度活跃,地方投资复苏,经济增长回稳,但是潜在的金融风险再次上升。

笔者认为结构性改革和收缩性货币政策,会给增长带来温和的下行压力,不过中国有足够的政策空间来维持相对稳定的GDP增速。以目前食品和租金的上涨势头,通货膨胀在2014年上半年可能进一步升温,CPI突破4%的机会不小。endprint

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