可持续增长能力与企业社会责任：基于因子分析法的角度

程鹏飞　朱祖君

摘 要：本文从财务和企业社会责任信息披露的视角，以2009～2011年发布社会责任报告的601份全国重污染行业上市公司数据为样本，运用因子分析法构建了企业可持续增长能力这一指标，并且检验了这一指标与企业社会责任信息披露质量的关系。实证结果表明，企业承担社会责任越多，企业可持续增长能力越强。此次分析结果对促进我国上市公司自愿披露社会责任报告并提高社会责任报告的披露质量具有积极意义。

关键词：社会责任；可持续增长能力；因子分析；回归分析

企业社会责任（CSR）信息质量是反映企业在其生产经营活动中对相关利益者应负的责任，它体现了可持续发展这一指导思想，企业不仅要考虑自身的生产经营情况，还要考虑其对社会和自然环境所造成的影响。然而，我国CSR披露不够全面，披露的自觉意识不强，披露的方式不规范，社会责任信息质量普遍不高，进而会影响到企业可持续增长能力。所以本文借助全国重污染行业上市公司2009～2011年的社会责任报告和年报数据，运用因子分析法构建了企业可持续增长能力这一指标，从社会责任的总体层面，实证分析了CSR信息质量与企业可持续增长能力的关系，以期对全国上市公司积极承担社会责任、提高社会责任报告的信息质量提供理论支持和决策参考依据。

一、文献回顾和假设提出

我国现有的研究主要集中在可持续增长模型和社会责任与企业价值之间的研究，而把企业可持续增长能力与企业社会责任信息质量结合起来进行的研究目前很少。孙浩亮、李海英通过分析2011年企业社会责任报告结果以及企业IPO过会审核结果，得出了企业要积极承担企业的社会责任的结论。王玉冬、孙越、彭博等人通过分析中小生物制药企业和纺织业的财务数据，提出了提升可持续增长能力的财务策略。学者杨汉明、邓启稳通过分析2007年和2008年在A股市场披露社会责任信息的上市公司，得出了企业业绩与可持续增长指标之间显著正相关的结论。李培林通过分析企业社会责任和利益相关者， 得出了企业社会责任对企业可持续发展具有推动及制约效用的结论。胡孝权通过分析影响企业可持续发展的因素和企业社会责任的主要内容， 阐明了企业社会责任对企业可持续发展的实践意义。从他们的研究可以看出，目前对于企业可持续增长能力与企业社会责任信息质量的相关性研究结论尚不统一，并且目前还没有针对我国重污染行业这个领域进行研究，所以本文的研究具有重要的现实意义。

随着可持续发展观念的深入人心，信息使用者会越来越关注企业社会责任的承担情况。企业承担的社会责任越多，不仅会得到政府更多的优惠政策和扶持，还会得到广大消费者对他们所生产的产品的青睐，从而增加产品的销售量，进而提升了企业的声誉和可持续增长能力；此外，广大投资者对积极承担社会责任的企业前景表现出更好的预期，会更多地购买这些公司的股票，从而会为提升企业可持续增长能力提供更多资金支持。基于上述理论分析，本课题提出以下假设。

H0：企业承担社会责任越多，企业可持续增长能力越强。

二、研究设计

1.样本选取及数据来源。本文拟以2009年～2011年三年沪深两市发布社会责任报告，且其报告被RKS监测评分的全国重污染行业上市公司所形成的601份数据为样本（其中有效样本为496份）。社会责任报告包括环境报告和可持续发展报告，发布形式包括独立发布和年报附件发布，不区分企业各指标的时间序列特征，把各企业每年的样本数据看成一个独立样本单位，样本单位数为三年总数。RKS评分信息来源于中国企业社会责任权威第三方评级机构润灵环球，所需财务数据来源于CSMAR数据库。

2.变量选取及模型构建。本文采用社会责任信息质量综合性得分（RKSSCORE）来衡量企业所承担的社会责任大小；对于可持续增长能力（Y）评价指标，特选取如下16个财务指标通过因子分析得到，分别是：资产报酬率（A1），净资产收益率（A2），销售净利率（A3），总资产净利润率（A4），营业利润率（A5），速动比率（A6），流动比率（A7），资产负债率（A8），总资产周转率（A9），固定资产周转率（A10），股东权益周转率（A11），总资产增长率（A12），资本保值增值率（A13），净资产收益率增长率（A14），净利润增长率（A15），营业利润增长率（A16）。由于可持续增长能力与企业社会责任之间关系复杂，会受到多种因素的影响，本文特引进会计盈余（EPS）、公司规模（SIZE）、成长性（GROWTH）等控制变量，以期提高结论的可信度。为了检验假设H0，本文构建如下模型：

Y=β0+β1RKSSCORE+β2EPS+β3SIZE+β4GROWTH+ε

三、实证检验与分析

1.描述性统计分析。将各变量的描述性统计结果列示在表1中。

表1 变量的描述性统计分析

表1结果显示，重污染行业RKS综合评分均值为33.72，最大值为81.88，最小值为13.33，企业可持续增长能力最小值为：-3.13，最大值为2313733，均值接近于0。从这个数字来看，近几年中国企业披露社会责任信息质量有了明显进步，但是其质量仍然偏低，需要进一步提高；企业可持续增长能力很低，说明企业没有注重自身的可持续发展，只考虑眼前利益，这已经成为中国经济中的突出问题，进一步发展下去将会对中国的经济稳定发展造成严重威胁。因此只有提高企业的社会责任披露质量，才能增强企业的可持续增长能力，从而为企业带来更多的经济效益，让企业健康稳健持续发展。

2.因子分析。将以上16项财务指标进行标准化处理以后，采用KMO检验和Bartletts球形检验来考察这些指标是否符合线性相关性，从而为下一步分析打好基础，结果如表2所示。

表2 KMO检验和巴特利球形检验

从表2看，KMO为0.621，大于0.5，说明所选取的数据适合做因子分析。Bartletts球形检验的Sig.取值0.000，表示拒绝相关系数矩阵是单位阵的原假设。由于各变量之间相关性比较高，运用SPSS13.0软件采用因子分析法对数据进行分析，建立起变量的相关系数矩阵R，然后计算出R的特征根和贡献率。运算得出的主成分的方差解释如表3所示。

表3 主成分方差解释

本文根据“单个主成分特征根要大于1且累积方差贡献率要达到80%～85%”的提取公因子的原则，从16个财务指标中提取5个公因子，其累计方差贡献率为81.275%，其中五个公因子解释能力占所有变量总方差的百分比分别为28.498%，17.449%，13.430%，12.707%，9.191%（见表3）。为了使这五个公因子能更好的对所有变量进行经济意义上的解释，需要对因子进行进一步的正交旋转。公因子与原变量指标间的关联程度由因子载荷值表征，因子载荷值越高，表明该因子包含该公因子的信息量越多。经过正交旋转后的因子载荷矩阵，如表4所示。

表4

从旋转后的因子载荷矩阵可以看出，该因子载荷矩阵呈现出0和1的两级分化，说明提取的五个公因子已经有了明显的实际意义。根据负荷系数绝对值大于0.5的选取原则确定出，第一个公因子主要由A1、A2、A3、A4、A5构成，反映了企业的盈利能力，它对企业的可持续增长能力影响最大，有着28.498%的方差贡献率；第二个公因子主要由A6、A7构成，反映了企业的偿债能力，它对企业的可持续增长能力影响次之，有着17.449%的方差贡献率；第三个公因子主要由A14、A15、A16构成，反映了企业的成长性，它对企业的可持续增长能力影响位居第三，有着13.430%的方差贡献率；第四个公因子主要由A9、A10、A11构成，反映了企业的营运能力，它对企业的可持续增长能力影响位居第四，有着12.707%的方差贡献率；第五个公因子主要由A12、A13构成，反映了企业的资产扩张能力，它对企业的可持续增长能力影响位居第五，有着9.191%的方差贡献率。这5个公因子分别用Y1，Y2，Y3，Y4，Y5表示，它们所形成的因子得分系数矩阵见表4。

根据表4因子得分系数矩阵的结果，以各个公因子的方差贡献率为权重进行加权汇总，得出可持续增长能力的Y值的计算公式为：

3.回归分析。为了进一步研究我国重污染行业上市公司社会责任信息质量与其可持续增长能力之间的关系，本文继续采用SPSS13.0软件，以企业社会责任信息质量为研究变量，以会计盈余、公司规模、成长性为控制变量，以企业可持续增长能力为被解释变量进行多元线性回归分析，分析结果见表5。

表5 模型分析

a.Predictors（Constant），EPS，RKSSCORE，GROWTH，SIZE

b.Dependent Variable：Y

从表5模型分析结果可以看出，F值为111.863，其概率为0，说明回归方程整体线性拟合非常好；调整后的R2为0.472，表明模型的解释变量和控制变量对被解释变量的解释能力有限，还有其他影响因素有待寻找。回归结果见表6。

表6 回归结果

注：*表示在10%水平上显著，**表示在5%水平上显著，***表示在1%水平上显著

从表6中可以看出，社会责任综合性评分的系数为0.005，T值为3.409，在1%水平上显著，支持了假设H0，即社会责任信息披露质量与企业可持续增长能力正相关，企业良好的社会责任表现会提高企业的可持续增长能力，这与我们当初的研究初衷是一致的。

四、结论与建议

研究结果表明，企业社会责任信息披露质量和企业可持续增长能力呈显著正相关，提高披露质量可以显著提升企业的可持续增长能力。其中原因，一是企业承担社会责任会得到政府更多的优惠政策和扶持，从而增加企业的可持续增长能力；二是现在的消费者越来越理性化，对承担更多社会责任的企业生产出来的产品更加青睐，表现出良好的购买倾向，并进一步增加企业的声誉，从而增加企业的可持续增长能力；另外，本文选取的是重污染行业上市公司，这些重污染行业上市公司一般规模都比较大，而且大部分都是国有企业，具有承担社会责任的能力，为了顾及到和政府的密切关系和社会公众形象，会积极承担社会责任，广大消费者也乐意为这样的企业产品买单。

由此可见，企业积极承担社会责任尤为重要，企业不能只追求利润最大化，还应该追求相关者利益最大化，更多的承担相关责任，以此来增加可持续增长能力，只有这样才能在市场竞争中立于不败之地。本文认为，为了让企业积极承担社会责任应该从以下几个方面着手：首先，广大媒体应加大教育宣传力度，提高企业的社会责任意识，让企业认识到承担社会责任不仅不会减少企业的税后利润，反而会提升企业的可持续增长能力。其次，政府应建立健全社会责任披露机制，完善社会责任会计制度，加强政府对企业社会责任的监管力度，做到有法可依、执法必严、违法必究，而且社会责任报告应该让第三方权威机构进行鉴证，以提高社会责任报告的可信度和透明度，让社会责任报告信息使用者获得真实可靠的相关信息。最后，广大消费者应理性消费，增加对那些有着良好社会责任表现的企业产品的购买倾向，对重污染行业企业形成强大的舆论监督。只有做好以上几点，企业社会责任承担情况才能有所改善，企业才能够得到健康可持续发展。

参考文献：

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