互联网企业估值牛气冲天？

杨旭然

利用上市公司资本运作平台的优势，进行跨界转型，从根本上改变传统企业的估值模式。A股不乏这样孔雀变凤凰的励志大片或者肥皂剧。

互联网企业的估值之高，让上市公司趋之若鹜。全世界范围内来看，互联网企业估值水平迅速攀升。我国创业板平均73.25倍（截至2015年2月7日）的市盈率，概念纯正的互联网企业如乐视网、腾信股份、人民网估值则更是高得惊人，目前的动态市盈率均在百倍左右。

相比国内的创业板企业，美国资本市场对于互联网企业的定价实际上更加疯狂。FACEBOOK、谷歌等巨头对新锐创业企业天量的收购价格，让市盈率、市净率甚至收入水平等投资指标完全失效。

有人将这种互联网企业的估值体系形容为“拍脑门”式，对此很多业内人士实际上并不完全否认。北京一位本土投行创始人就对《英才》记者表示，实际上创投企业在对项目进行价值评估时，并不会严格的遵循某一类技术指标，而是在定价的时候，更多的考虑企业的发展空间，以及潜在接盘者的价格预期。

互联网估值为何高？

没有比较，就没有高低的概念。互联网企业的高估值水平，在与传统企业的估值对比中更加明显。

经过股价井喷式爆发增长后，进入2015年，A股几大国有及股份制银行股价再度陷入疲态。市盈率水平仍然保持在5倍左右，最高的平安银行也只有7.4倍。盈利能力极其强劲的银行机构，却在资本市场被投资者“冷眼相对”。

这激起了一些投资者甚至研究人士的愤怒，英大证券研究所所长李大霄直言这些没有利润支撑的互联网企业为中小盘个股“黑五类”之一，建议投资者避而远之。……