现金流量表的阅读与分析

山西海斯欣达医药有限公司 杨晋芳

一、现金流量表的产生和重要性

现金流量表是市场经济高度发展的产物。18世纪英国产业革命发生后，经济形态由农业经济转向工业经济。工业经济是一种资本密集型的经济，要求投资人投入大量的资金。这就使得企业经营者和投资人将关注的重点由资本转向了资金。随着工业经济的快速发展，资金的流量和存量对企业的生存和发展的作用越来越凸显出来，使得企业信息的使用者将评价的口径进一步缩小，将关注的重点由总资产、净利润等指标转向了现金，这就是现金流量表产生的客观要求。现实生活中，企业的收益性与流动性很难统一，企业普遍出现了资金短缺，三角债多，坏账损失多等现象。这些现象说明，我国企业收益性与流动性的背离程度相当严重，当收益性与流动性发生背离时，收益指标变虚，迫使企业的信息使用者将关注的重心转向实实在在的现金，即资金的流动性。许多企业由于对现金流量的漠视，导致企业的蓝字破产，这也在一定程度上说明了现金流量指标的重要性。

二、如何阅读现金流量表

(一)经营活动现金流量的阅读

经营活动现金流量是大多数企业反映流量指标的重点。阅读此部分现金流量时，要注意把握以下几个要点：

第一,稳定性要好，在全部流量中占据的比例较大。一般情况下，经营活动现金流量的特点是稳定性和再生性最好。这就要求它在全部流量中占据比例要大，企业才能保持稳定的获得现金能力。比例越大，获现能力越强，若企业此结构长时期保持稳定，则说明企业采取的是经营形或利润型的资金战略。反之，则可能企业资金的来源主要依赖对外借款或增加资本，这种情况，企业采用的是一般是证券型或金融型的资金战略。

第二,正常情况下，经营活动流入的现金，应该大于现金流出。在满足了生产经营基本支出的前提下，如有结余，可用于偿还债务或扩大投资。如果现金流入量小于现金流出量，说明自身经营活动难以维系，资金流紧张，需要举借新债或收回投资来维持正常的经营。企业经营出现这种情况，一般都是销售回款不及时，或库存周转率低，库存占用资金过多导致的。因此，企业在没有举借新债的情况下，进行偿还债务和再投资的前提就是经营活动的现金流入大于现金流出，这也是企业成长能力和支付能力的主要表现。

(二)投资活动现金流量的阅读

随着企业经营过程的持续，通过投资的形式继续获得利润是现代企业经营战略的一个重要方向，因此，投资活动现金流量的阅读也是了解企业经营战略的重要内容。阅读这部分现金流量时，应把握以下几个要点：

第一,如果企业准备扩大规模或有新的投资项目，在投资活动中一定会有大量现金流出，此时现金流入量有可能不能弥补流出量而出现负数，出现负数并非绝对不好，应该结合投资项目的优劣，具体分析未来的盈利状况，要考虑项目的长期效益，不能在短时间内评判是非。投资活动现金流入也并非越多越好，要具体分析现金流入的原因。如果不是取得投资收益收到的现金，其他投资项目的现金流入表明企业可能开始收缩投资战线或处置固定资产，此时也要具体结合处置该投资或变卖资产的原因来分析，如企业处置了闲置或多余的资产，则该行为是一种理性的、对企业有利的理财行为。如果企业因无力偿还债务或无力继续投资而变卖资产，说明企业经营困难，前期投资失误，不得不变卖资产来缓解财务危机。

第二,如果想了解企业投资收益的变现程度，可以将利润表上的投资收益与投资活动的投资收益比较分析，也可以将近几年的同期数据进行比较，了解企业投资项目的收益变化和变现程度，来评判项目的优劣。

(三)筹资活动现金流量的阅读

第一,如果筹资活动有大量的现金流入，说明企业本期有吸收权益性资本或举债的行为，证明企业有经营扩张或对外投资的意向。现金流入量大，意味着企业可能未来面临偿付债务的压力较大，此时要具体分析现金流入来自于吸收资本还是借款，如果主要来自于吸收权益性投资，则企业的财务风险较小，但企业资金实力增强的同时，资本成本却在增大。

第二,将分配股利支付的现金与企业利润分配进行比较，参考二者的比值，可以看出企业股利分配的高低，也可以将连续几年的股利分配率进行比较，可以看出企业在这几年的股利分配政策的变化。

(四)现金净流量的阅读

现金净流量能够体现企业即期支付能力，也是现金流量表中各项指标的汇总。现金流量净增加额越大，企业的支付能力越强，反之则较差。应该注意的是，如果从资产的收益角度考虑，现金流量净增加额并非越多越好，因为现金在资产中是收益性最差的，企业持有过多的现金，虽然支付能力强，但获利能力一定会降低。同时，也可以将本期经营活动现金净流量与上期比较，增长率越高，说明企业成长性越好。

三、现金流量表的结构分析

(一)现金流入结构分析

一般情况下，在现金流入中，经营活动的现金流入占比较大的企业，经营状况好，财务较低，现金流结构较为合理。尤其是主营业务突出的企业，其主营业务的现金流入可能占到经营活动现金流入的95%以上。稳健性经营的企业，一般经营范围比较固定，在投资方面也比较谨慎，这样的企业，其经营活动的现金流入占比肯定会高，投资和筹资活动的现金流入可能较低甚至没有。激进型的企业，喜欢投资扩张，所以会千方百计地筹措资金，也可能会有大量的投资收益。因此，这类企业的现金流入中，投资和筹资占比会高些。而筹资有力但投资失误的企业，则可能会出现筹资项目的现金流入很大，但投资活动经常只有现金的流出，很少甚至没有现金的流入。

对于一个多元化经营的企业，由于其主营业务较多，且用于投资的当期收到回报的也较多，而且由于企业规模庞大，所以会通过一定的渠道进行筹资，所以其流量表中经营活动、投资活动、筹资活动的现金流入比例差别不大，且在一定的水平上保持平衡。

(二)现金流出结构分析

一般情况下，经营活动的现金流出应该占比较大，但企业的投资方向和筹资策略的不同，会影响到投资和筹资活动的现金流出产生有较大的差异。在企业正常的经营活动中，其经营活动的现金流出具有一定的稳定性，但投资和筹资活动的现金流出则具有偶发性和随意性。传统型的企业基本如此，其现金流出一般会稳定在经营活动中，如果企业没有或少有对外投资，则投资活动中一定没有或少有现金流出。如果企业经营状况良好，没有大的投资意向，没有举债，那么其筹资活动中的现金流出也会很少甚至没有。如果本期的筹资活动中现金流出的增幅较大，则说明企业前期的经营活动曾遇到困难，不得不靠举债维持经营。

而对于一个以投资活动为主要经营业务的企业来说，其投资和筹资活动的现金流出都会很大。对于这样的企业，如果其投资和筹资活动的现金流出在长时期内保持一个适当的稳定的比例，则表明企业的经营状况较好。如果其筹资活动的现金流出经常性地大于投资活动的现金流入，就可能是企业的投资出现了失误，导致投资收益较少，或者是筹资成本太高所致。

(三)现金净流量结构分析

对于一个传统型的企业，其净流量的绝大部分应该来源于经营活动，如果在某一期间其投资活动的净流量突然增大，说明此企业以前的投资有了大幅的回报，这可能成为本企业的一个新的利润增长点。如果这个企业某个期间筹资活动的净流量突然增大，则说明或者企业的经营活动有了较大的困难，不得不举借债务，或者是企业的经营策略发生了转变，有进行投资的意愿。

对于以投资活动为主要经营业务的企业，其净流量中投资活动的净流量应该是一个较高且稳定的比例，这反映企业投资活动的收益较好。如果筹资活动的净流量长期居高，且高于投资活动的净流量，那么说明企业的投资出现问题，投资收益偏低。